2012  年一季度，公司实现营业收入13.5  亿元，同比下降0.9%；净利润7926万元，同比下降26.2%；EPS  为0.08  元，每股净资产5.41  元，加权平均净资产收益率1.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        业绩基本符合预期
        一季度，公司尿素业务盈利较好，但DMF  和醋酸等产品价格下降（DMF、醋酸均价分别同比下降10%、8%）、盈利同比下降，导致综合毛利率同比下降1.5个百分点至13.0%，业绩同比下降26.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        预计  2012  年尿素业务毛利率将同比上升2.8  个百分点
        2012  年上半年，我国尿素供需关系较好，在淡季出口关税实际门槛降低的背景下，预计国际尿素价格持续大幅上涨将拉动我国尿素价格上涨并维持高位。下半年，由于新增产能释放（2012  年新增产能将达520  万吨，其中已投产50  万吨，6  月将投产70  万吨），国际用肥需求旺季结束价格下跌，预计我国尿素价格将有所回落。综合来看，预计2012  年公司尿素业务毛利率将同比上升2.8  个百分点至20.5%。由于下游需求低迷，预计2012  年DMF  和醋酸业务盈利水平将同比下滑。
        预计乙二醇和己二酸  B  线项目在5  月中下旬试车
        公司长期业绩增长主要来源于新增产能和新建项目。公司现有尿素产能150  万吨/年，DMF  产能25  万吨/年；现有醋酸产能50  万吨/年，预计于2013  年一季度将增加至80  万吨/年；2  套合计16  万吨/年己二酸项目，A  线已经投产，B  线预计在5  月中下旬试车；在建的5  万吨/年乙二醇项目预计于5  月中下旬试车；10  万吨/年三聚氰胺项目预计于2013  年一季度试车；20  万吨/年多元醇项目预计于2013  年二季度试车。
        上调  2012  年EPS，维持“推荐”
        由于尿素业务好于我们之前预期，我们上调  2012  年EPS，预计2012、2013年EPS  分别为0.45、0.65  元，对应4  月27  日收盘价的动态PE  分别为21、15倍，维持“推荐”。
        风险提示
        宏观经济增速下降幅度和持续时间超出预期，公司主导产品销量和盈利能力下降；新建的己二酸、乙二醇、醋酸、三聚氰胺、多元醇等项目达产时间推迟