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劲嘉股份研究报告:国信证券-劲嘉股份-002191-收购初现成效-120502

股票名称: 劲嘉股份 股票代码: 002191分享时间:2012-05-04 08:37:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李世新
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 419 KB 分享者: zb****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        收入增速低于预期      2012  年一季度公司实现主营收入6.6  亿元,同比增加1752  万元、增长率2.7%,  环比增长10.46%;实现净利润1.46  亿元,同比增长30.0%、环比增长41.1%,  对应EPS  为0.23  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售收入增速低于预期,净利润增速则略高于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)    预期的差异源于:1)公司从2  月开始将江西丰采丽印刷包装列入合并范围,同时使用权益法核算重庆宏声印务,而我们此前预计两家子公司从1  月开始同时以合并形式纳入报表,导致收入规模低于预期而权益投资受益增加;2)考虑到一季度常为公司销售旺季,合并丰采丽后公司收入同比增速仅2.7%,低于预期;  3)母公司毛利率同比提升4.1p.c.,抵消了丰采丽盈利能力较弱造成的负面影响,  一季度公司整体毛利率同比维持不变,高于预期。    
        外延式成长初显成效      公司上年收购江西丰采丽与重庆宏声,将对今年业绩增长产生贡献。川渝中烟是重庆宏声的主要客户,2011  年销售额约占该客户烟标采购额30%,该客户年产115  万箱的"娇子"品牌卷烟2006-2011  年增速较快,年增长率超过30%,  宏声或因此取得高于行业平均的成长,预计增厚2012-2014  年EPS  0.08/  0.09/  0.10  元/股。一季报显示2、3  月份宏声贡献EPS  约0.013  元/股,符合预期。    江西丰采丽的主要客户为江西中烟、红塔集团,2011  年公司占江西中烟烟标的市场份额约10%。2011  年1-7  月收入5160  万元、净利润1310  万元,估算全年产生销售额约一亿元、净利润2300  万元,对应EPS  约0.036  元/股,扣除少数股东权益后(48%)仅为0.019  元/股。由于该子公司规模较小,且盈利能力较弱,对公司业绩增长贡献有限。    风险提示      若公司原有业务增长速度低于预期;若重庆宏声成长速度不及预期;若公司治理结构出现问题。    维持"谨慎推荐"评级      综合销售额下降、盈利能力增强两方面预期的调整,暂不对公司盈利预测进行调整,预计2012~2014  年EPS  为0.68/  0.75/  0.82  元,对应P/E为14.9/13.5/12.4  倍,维持"谨慎推荐"评级。  

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