一季度业绩符合预期,主业亏损意料之中
公司一季度实现营业收入 193.24 亿,同比增长6.42%,归属于上市公司股东的净利润2.66 亿,同比下降73.68%,实现EPS 为0.024 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度业绩符合此前的预期,扣除汇兑收益、投资收益及营业外收入影响后,公司的运输业务亏损2.21 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度市场票价同比下滑明显,运输业务亏损意料之中。
收入增速低于成本,油价影响一季度影响明显
公司一季度实现收入增长 5.31%,相应ASK、ATK 一季度分别增长3.14%和8.56%。根据我们的测算,公司可供吨公里收入同比下滑1.97%,而可供吨公里成本却上升4.08%。一季度市场景气度下滑,裸票价下滑,货运运价也大幅度下滑,而单位成本却保持上升态势。油价上涨对成本上升的影响明显。
汇兑收益贡献大幅减少,政府补贴成主角
一季度由于人民币小幅贬值,造成汇兑收益由 2011 年2.68 亿减少至-0.21 亿元,仅此一项贡献了公司业绩下滑的33%。公司营业外收入大幅上升2.4 倍,成为一季度公司业绩保持盈利的关键原因。
二季度主业业绩回升降低汇兑减少影响
公司去年二季度业绩中,汇兑收益占据 35%的比例。我们预计二季度由于裸票价的上升、成本增幅的收窄,运输主业的利润降幅将在10%以内。这样就使得二季度业绩同比去年下滑幅度在30%左右。主业业绩环比回升,同比降幅收窄,使得二季度公司整体业绩下滑幅度明显减少。
韬光养晦做调整
东航一季度 ASK 保持了之前两个季度的低增长,国际航线甚至缩减了运力投入。
在市场低迷时,东航加快了机队调整的步伐,一方面退租了部分老旧飞机,另一方面调整机队结构。同时,东航正在优化航线航班结构,强化浦东国际航线枢纽的建设以及为2015 年迪斯尼的营业做网络上的准备。
业绩负面影响因素少,维持“推荐”评级
公司欧美国际航线比例相比较低,影响主业业绩的负面特殊因素较少,成本方面存在较多的改善空间。预计12-14 年公司的EPS 为0.32、0.39、0.44 元,相对于4 月27 日收盘价的市盈率为12.8、10.3、9.1 倍,公司业绩已经度过最艰难的时期,将迎来持续改善,维持对公司“推荐”的评级。