2011年行业收入增长19.29%，较2010年的36.01%明显回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率同比提升0.41个百分点至19.50%，三项费用率下降0.82个百分点至15.00%；利润总额同比增长22.22%，归属于母公司的净利润同比增长24.46%，净利润率同
        比提升0.16个百分点至3.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  2012年一季度，行业收入下滑6.49%，毛利率同比提升3.17个百分点至20.96%，三项费用率同比提升1.7个百分点至16.01%；利润总额和归属于母公司的净利润分别增长10.79%和11.85%，净利润率同比提升0.60个百分点至3.65%。   2011年行业景气回落，4Q11触底回升，1Q12增速超预期，预计12年增速前低后高：  2011全年空、冰、洗、LCD销量分别增长15.12%、13.27%、9.48%、10.38%。2012年一季度空、冰、洗、LCD销量分别增长-5.60%、-4.27%、0.96%、1.61%。  2011年报和2012年一季报小结：（1）23家家电A股11年营业收入同比增长19.29%，其中4Q11增长4.51%，1Q12同比下滑6.49%；（2）其中白电、厨电、黑电2011年收入分别同比增长22.67%、13.73%、14.37%；1Q12分别同比增长-12.17%、0.19%、5.14%；（3）11年综合毛利率较10年提升0.41个百分点至19.50%，其中4Q11为21.13%，1Q12为20.96%；（4）其中白电、厨电、黑电2011年毛利率分别为20.16%、30.36%、16.55%，1Q12毛利率分别为22.37%、31.30%、16.58%；（5）11年营管财三项费用率合计同比下降0.82个百分点至15.00%，其中销售费用率下降0.98个百分点至10.74%，管理费用率上升0.12个百分点至4.06%，财务费用率上升0.04个百分点至0.20%；1Q12三项费用率上升1.7个百分点至16.01%，其中营、管分别上升0.9、1.0个百分点，财务费用率同比下降0.1个百分点；（6）11年归属于母公司净利润同比增长24.46%，其中4Q11、1Q12分别增长19.73%和11.58%；（7）白电、厨电、黑电11年净利润增速分别为16.95%、14.73%、84.39%;1Q12业绩增速分别为19.17%、-3.94%、-8.53%；（8）11年净利润率为3.74%，同比提升0.16个百分点；其中4Q11、1Q12净利润率分别4.19%、3.65%，分别提升0.53、0.60个百分点。（9）白电、厨电、黑电2011年净利率分别为4.31%（-0.23）、8.06%（+0.07）、2.02%（+0.77）；1Q12净利润率分别为4.49%（+1.18）、7.80%（-0.34）、1.37%（-0.21）。  目前板块动态PE估值较低，但短期缺乏催化剂，维持行业"增持"评级，建议"标配"。目前家电行业A股静态PE、PS和PB分别为14.14倍、0.53倍和2.39倍，动态PE不足12倍，整体估值无论相对于历史还是相对于大盘均处于较低水平。然而目前行业及公司层面均缺乏催化剂刺激，短期预计同步大盘的可能性较大，建议维持"标配"。  推荐基本面触底回升股价向上弹性较大的美的电器以及基本面突出估值优势明显的格力电器。美的电器去库存过程基本结束，基本面触底改善，预计收入增速逐季大幅改善，估值向下空间不大、向上弹性较足，预计至年底将有20+%绝对收益，推荐"买入"；我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.29、1.55、1.77元，给予公司2012年13倍PE，目标价16.77元。格力电器基本面表现优异，全年业绩增长26+%确定性强，估值优势明显；预计公司2012-13年EPS分别为2.21、2.65元，给予公司2012年12倍PE，目标价26.5元，维持"买入"。  风险提示。（1）行业增速低迷；（2）原材料价格大幅波动；