结论与建议：  
        2012  年煤炭增量将来自燕子山并表及色连矿部分投产，梵王寺矿在  14年后贡献，短期内生增长较为有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新并表燕子山矿盈利能力不及现有矿井，拖累公司业绩表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计公司  2012、2013  年实现EPS  0.601  和0.801  元，同比减少7.6%和增长33.3%,目前  PE  23.5、17.6  倍，给予“持有”的投资建议。
        1Q12  实现净利  1.12  亿元  同比下滑  56.7%  1Q12公司实现营业收入  49.1亿元，同比增长  57%；实现归属上市公司股东净利  1.12  亿元，同比下滑56.7%；每股收益  0.07元，低于我们此前预期。营收因煤炭销售量上升同比增长  57%，而营业成本人工成本、材料增加同比上升  109.98%，综合毛利同比下滑  21.8  个百分点至23.7%。
        2011年实现净利10.89亿元  同比下滑16.48%    2011年实现营收144.18亿元，同比增长  37.92%；实现归属上市公司股东净利  10.89亿元，同比下滑  16.48%；每股收益  0.65  元。Q1-Q4  EPS  分别为  0.16、0.22、0.19和  0.07  元，  4Q  净利环比大幅下降65%，主要因受母公司四矿盈利能力下降影响，母公司亏损1.93亿元，EPS  -0.12元。
        2011  年商品煤产量  YoY+5.6%  商品煤销量  YoY+5.5%  母公司产销量皆下滑  2011  年公司实现煤炭产量  3094  万吨，同比增长  5.63%；其中母公司煤炭产量794  万吨，同比下滑  6.5%；塔山煤炭产量  2300  万吨，同比增长  10.6%。煤炭总销量  2377  万吨，同比增长5.5%；其中母公司销量  766  万吨，同比下滑  8.70%；塔山销量  1611万吨，同比增长  14.01%。期内煤炭平均销售价格  513.5  元/吨，同比增长12.4%，吨煤成本同比增加  12.3%至  275.5元/吨，煤炭业务毛利  46.34%，同比基本持平。
        未来增量来自燕子山并表、色连矿投产  未来煤炭产量增长将主要来自于色连矿投产和新并购的燕子山矿。其中燕子山产能  400万吨/年12  年已并表；色连矿规划产能  500  万吨，预计  9  月投产后  12  年可贡献原煤产量  150-200  万吨,13  年有望达  300  万吨。另有梵王寺矿  600  万吨产能预计  14  年后投产。公司计画  2012  煤炭产量  3850  万吨，煤炭销量  2965万吨，计画全年实现营业收入  161.37  亿元。
        盈利预估  预计公司2012、2013  年实现营业收入163.87  亿元和167.19亿元，同比分别增长13.7%和  2.0%；净利润为10.06、13.41  亿元，同比减少7.6%和增长33.3%；  EPS  分别为0.601和0.801元；动态PE为  23.5倍和17.6  倍，给予“持有”的投资建议。