摘要：2011  年年报完美收官之际，我们对计算机行业上市公司财报进行汇总分析：1）利润营收增速收敛；2）人工等成本上升侵蚀盈利质量；3）行业ROE  水平呈下降态势4）目前国内卖方分析师整体偏向乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看，目前行业整体盈利处于平稳阶段，行业投资机会分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011  年：营收增速平稳，利润增速回落
        2011  年行业营收增速平稳，涉“网”、“智能”“民生”、“金融”增幅居前。
        软件及服务类公司合计营收808.67  亿元，同比增长21.7%；硬件类合计营收711.48  亿元（剔除长城电脑），同比增长8.3%。软件及服务营收增速高于1993年以来的历史平均水平（20.7%），硬件低于历史平均水平（19.5%）。
        利润增速回落，人工成本及费用率上升侵蚀所致。2011  年软件及服务合计归属母公司所有者净利润95.1  亿元，同比增长17%；硬件合计净利润41.4  亿元（剔除长城电脑），同比增长6.6%。软件及服务营收增速低于1993  年以来的历史平均水平（25.6%），硬件低于历史平均水平（19.7%）。
        盈利质量：营收利润增速转向，成本消化需时
        行业结束过去  5  年盈利质量持续提升期，2011  年净利增速不及营收增速，其中软件及服务净利增速低于营收增速4.8  个百分点，硬件低于营收1.7  个百分点。利润及营收增速逐渐收敛，2011  年利润增速略微低于收入增速。
        行业  ROE  处于下行通道中
        ROE  的影响因素一个是盈利能力，一个是杠杠情况。上世纪90  年代，计算机上市公司整体ROE  水平呈大幅短促波动态势（上市公司数量偏少，样本可能有误）；2000-2004  年，行业整体ROE  持续下降；2004  年-2009  年，行业整体ROE  水平快速恢复到15%左右。近几年受行业成本费用率提升、所得税率提升及杠杠率下降等多因素影响，行业整体ROE  水平呈下降趋势。
        分析师预期差异：整体偏向乐观，存在反向修正行为
        目前，国内分析师对盈利预测的准确性尚可。以2011  年软件及服务上市公司有卖方分析师覆盖的公司为例，从营收预测来看，68  家有更新或新覆盖公司平均营收预测偏差在5%以内的占比38.2%，平均预测误差在10%以内的占69%；从净利润预测来看，平均净利润偏差在5%以内的占39.7%，平均误差在10%以内的占60.3%。此外，从近三年预测偏差来看，国内分析师普遍存在反向修正行为。