投资要点：  
  ?  混凝土机械业务良好表现是公司逆势增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①在绝大部分工程机械品种均出现不同程度下滑的背景下，受益需求下沉、商混率提升，混凝土机械行业仍保持旺盛需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计一季度公司混凝土机械业务同比增长20%左右。②实现挖掘机销量约7191  台，同比下降12%，但仍大幅超越行业增长（-41%）；市场份额达到近12%，稳居行业第一。③实现工程起重机销售796  台，同比下降27%；履带起重机销售111  台，同比增长98%。    ?  毛利率回升至正常水平，盈利能力保持基本稳定。11  年四季度公司毛利率同比下降近5  个百分点，使得市场担心公司毛利率会出现趋势性下降；12  年一季度受益混凝土机械占比提升、产品结构升级和核心零部件自制率提升，公司毛利率达到38.42%，同比上升近一个百分点。三项费用均不同程度增加，费用率较上年同期增加近2  个百分点。受远期外汇交易合约交割获利影响，净利率与上年同期基本持平。    ?  经营现金流和应收账款有待改善。一季度末公司经营活动现金流净流出约44  亿，  较去年同期增加29%。主要原因是公司采用信用销售模式，导致应收账款大幅增加；  期末公司应收账款为142  亿，同比增加28%，显著高于公司营收增速。    ?  行业有望逐步回暖，公司业绩预计逐季好转。我国短期内依靠投资拉动经济增长的方式不会改变，在目前国内经济增速放缓的背景下，未来以基建投资为代表的政府投资加大是大概率事件，工程机械下游需求将逐步回暖。    ?  维持"推荐"的投资评级。我们预计公司2012-2014  年每股收益为1.32、1.87  和2.45  元。目前股价对应2012  年10.74  倍PE，估值处于历史较低水平；公司作为行业龙头，在弱市中抗风险能力较强，维持"推荐"的投资评级。      风险提示：宏观调控持续紧缩、原材料成本上升、信用销售风险