航运港口观点：维持航运港口行业“中性”评级，航运业绩底部企稳、现金流状况未见改善；继续推荐上港集团，唐山港，建议关注中远航运的战略性配置机会、中海集运的交易性机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）关注中海集运交易性机会，中长期角度建议关注中国远洋（业绩弹性最大）和中远航运（重置系数最低）；港口板块推荐上港集团（高确定性分红，中长期激励计划保物流转型）和唐山港（高成长确定性）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）5  月季报风险释放、班轮行业4  月新船交付压力过后，行业基本面迎来相对的平淡期和业绩确认季。建议谨慎对待班轮行业的交易性机会。（3）航运港口一季报数据显示板块业绩底部企稳，收入、利润环比均出现改善；但由于持续亏损航运行业现金流情况并未见明显好转。
        
        航运季报回顾：业绩底部企稳，现金流未见改善。（1）航运公司2012  年一季度业绩底部企稳。航运行业一季度亏苏50.6  亿元，亏损同比扩大1707%，环比亏损幅度缩小62%。申万重点公司亏损47.4  亿元，同比、环比幅度基本与行业持平。（2）但现金流情况未见明显好转。受连续5  个季度亏损的影响，行业经营性现金流水平亦出现连续3  个季度为负。2012  年一季度A  股累计经营性现金流占收入比下滑至-15.1%。（3）供给过剩环境下燃油成本压力巨大。
        我们认为：由于航运行业提供的服务产品同质性强，在供给过剩的环境下，供给方向下游传递成本压力的效果非常差（《年报回顾报告》）。2012  年一季度燃油成本压力巨大，一季度CST380  价格为733  美元/吨，较四季度环比上升8.2%。（4）表征行业经营情况的系数均已见底回升，预计航运行业2012年大幅减亏。BDI、CCFI、BCTI、BDTI  以及CBFI  均较一季度有不同程度的回升，航运板块业绩一季度见底回升企稳态势明显。我们仍需要提示的是行业供给过剩的局面并未就此终结：未来2  年内船舶交付的压力并未减轻。我们预计航运行业2012  年全年行业实现减亏，其中申万重点公司亏损16  亿元，亏损幅度较2011  年（亏损127.5  亿元）大幅减少。
        
        港口季报回顾：港口板块季度毛利率降至25.7%，财务费用率升至3.1%。（1）一季度利润同比下滑1.8%。2012  年1  季度港口行业全年实现净利润29.1  亿元，同比下降1.8%；其中，重点公司实现净利润18.1  亿元，同比下降15.4%。
        （2）港口板块季度毛利率降至25.7%。自2003  年一季度以来，港口行业毛利率经历了不断的下滑过程，2012  年一季度港口行业毛利率为25.7%。虽较2011  年四季度略有回升，但难以回到40%的年代。行业年化ROE  水平维持在9%左右。（3）财务费用率升至3.1%。伴随着公司收入增速和毛利率下滑，港口行业财务费用率则经历了连续5  个季度的上升趋势：2012  年一季度财务费用率达到近7  个季度的新高3.1%。（4）预计港口行业2012  年全年仍将保持稳定增长。预计港口行业2012  年全年实现净利141.5  亿元，同比增长15.8%；其中，申万重点公司实现净利93.7  亿元，同比增长14.3%。