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光大证券研究报告:招商证券-光大证券-601788-佣金率稳步回升,结构持续优化-120502

股票名称: 光大证券 股票代码: 601788分享时间:2012-05-03 16:28:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗毅
研报出处: 招商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 297 KB 分享者: yan****n_8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光大证券  2012  年  1  季度实现营业收入  9.69  亿元,同比下滑27.7%;归属母公司净利润3.41亿元,同比下降40%,每股收益0.1元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股净资产6.46元,较2011年底增长2.78%,一季度公司实现其他综合收益0.07亿元。代理买卖证券业务净收入同比下降  28.6%是营业收入下降  27%的主要因素,费用略显刚性同比增加  0.83%,佣金率连续  4  个季度反弹,资管收入占比稳定在11%,新业务实现稳步发展,基本面得到稳健支撑。  
        季度佣金率持续回升,市场份额提升2个BP。1季度光大证券实现代理买卖业务净收入4.21亿元,环比增长29.03%,同比下滑28.61%,收入贡献比43.42%。2012年1季度股基交易市场份额上升2个BP至3.01%。佣金率连续4个季度企稳反弹,1季度股基佣金率环比上升1.97%至0.077%。公司经纪业务正逐步从传统通道服务向财富管理服务战略转型,未来经纪业务将实现稳定发展。
        受基期影响投行业务业绩大幅缩水。1季度光大实现投行业务净收入0.38亿元,同比下降78.82%,2012年1季度光大证券主承销金额41.66亿元,市场份额0.46%。投行业务业绩较大下滑主要基于2011年同期的投行保荐和股票发行收入较好,考虑到投行业务的自身周期性因素,预期2012年公司投行业务整体仍将保持稳定增长。
        自营规模快速扩大,资管贡献比维持在11%。1季度实现投资收益1.56亿元,同比下降0.78%。2012年来市场持续反弹,公司自营规模快速增长,交易性金融资产规模和可供出售金融资产规模达169亿元,较年初增长33%。1季度光大实现资管业务收入1.12亿元,同比下降20.74%,收入贡献比11.6%。截至3月底,光大证券存续期理财产品14只,规模92.24亿元,市场份额5.83%,居上市券商第二。同时,公司已成立资产管理子公司推进资管业务发展,未来公司资管业务将进入快速发展时期。
        1季度光大净利息收入贡献比18%,其他业务(主要新业务贡献)贡献比15%,业务结构不断优化,公司对传统业务的依赖度降低,新业务贡献稳步提升。预计12-13年EPS为0.58元、0.74元,维持强烈推荐评级,目标价15元。        

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