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中国国航研究报告:安信国际-中国国航-0753.HK-汇兑收益减少、航油成本上升侵蚀一季度净利-120502

股票名称: 中国国航 股票代码: 0753.HK分享时间:2012-05-03 15:26:04
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 安信国际 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 545 KB 分享者: red****es 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要  
        一季度实现归属母公司净利润2.39  亿元,同比下降85.7%,对应每股收益0.02  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入228.9  亿元,同比上升7.7%;营业利润1.89  亿元,同比下降91.6%;营业外收入2.46  亿元,比去年同期1.01  亿元增加1.45  亿,主要是由于政府补助增加所致;  利润总额4.28  亿元,同比下降81.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  汇兑收益、主业盈利及投资收益减少是营业利润减少的主要原因:营业利润1.89  亿元,  同比减少20.6  亿元。①估算汇兑收益0.6  亿元,同比减少5.86  亿元。去年一季度人民币升值1.01%,今年一季度人民币升值0.1%,汇兑收益减少影响利润总额增速约25.3%。②主业盈利约1.2  亿元,同比减少10.6  亿元。③投资收益0.1  亿元,同比减少3.2  亿元。主要今年确认国泰航空投资收益下滑。④公允价值变动净收益45  万元,同比减少0.9  亿元。  一季度运力投放收缩,客座率国际升国内降,货运载运率持续下滑。一季度公司旅客周转量同比增长4.3%,其中,国内、国际航线同比增速分别为4.0%、4.2%;可供座位公里同比增长4.9%。客座率79.0%,同比下降0.4  个百分点。国内航线客座率同比下降1.2  个百分点,国际航线客座率提升0.7  个百分点;公司货运周转量同比下降10.2%,  货运载运率同比下降3.9  个百分点。  航空阶段性底部或现,  预计二三季度公司盈利降幅将缩小:①影响行业盈利趋势变化的核心因素是供需关系,它直接影响客座率和票价水平。由于航空公司毛利率及净利润率均较低,票价水平对业绩的影响较大。以2011  年数据测算,若票价下降1%,国航、南航、东航EPS  将分别下降7.8%、11.1%、13.7%。考虑今年的运力增长有11%左右,而中国经济仍处于继续减速过程中,需求增速短期看不到明显提升的驱动因素,  我们预计行业供需的明显好转可能不会很快出现,二季度行业供需将维持一季度的弱平衡格局。②去年二季度国际油价略高于一季度,即同比来看,二季度油价同比涨幅预计将小于一季度。综合来看,鉴于一季度汇兑收益对盈利几乎无贡献、油价成本压力较大,我们预计二季度利润下滑幅度有望小于一季度,三季度利润下滑幅度有望明显缩小。  投资策略:假设2012  年人民币升值2%,预计全年公司将实现净利润50.3  亿,EPS0.41  元,BVPS4.25  元。过去一年历史市净率平均为1.5  倍,以此作指标,目标价6.7  港元,  给予"增持"评级。公司前期股价反应悲观预计较充分,预计二、三季度盈利降幅将明显缩小,建议重点关注。  

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