事件    
         公司发布2011年报：报告期内实现营业收入133  亿元，同比增长44.25%；归属上市公司股东的净利润4.41  亿元，同比增长23.41%；基本每股收益0.25  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时发布一季报：营业收入43.58亿，同比增长69.05%；归属上市公司股东的净利润1.33亿，同比增长8.68%；EPS0.075元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    2012  年预期发展目标：营业收入160  亿元，增长20.30%；利润总额4.56  亿元，与去年同期基本持平。    点评    1  收入保持快速增长，但成本高企吞噬利润    2011年营业收入增长44.2%，主要由于在国家有关鼓励农业生产政策引导下，土地承包收入稳步增长、农产品销售规模增加较快、化肥等农用物资销售增加较快。公司管理能力逐步提升，三项费用比例下降，从2008的20.26%下降到2011年的14.53%。受成本上升影响，公司综合毛利率、净利率均呈下滑之势，分别由2008年的30.72%、10.48%下滑至2011年的18.18%、3.31%。    2  农业板块生产规模保持较好的成长性，且收益水平稳重有升    随着公司对土地投入的增加，水田面积持续增长，旱田面积有所下降，由于水田租金高于旱田租金，并且租金呈持续上升趋势。公司土地出让没有任何成本，同时公司收购农户粮食销售也可获取稳定的利润，预期公司农业板块业务未来几年收入及利润水平稳步提升。    3  工业品业务具有规模优势，未来有较大利润贡献空间    2011年公司工业板块业务收入110亿元，毛利率6.28%，亏损2.4亿，但各项业务收益情况较2010  年相比均有所提高。其中北大荒米业销售水稻及其制品124  万吨，收入94亿，由于原材料价格上涨，加工费上涨亏损1.7  亿元；龙垦麦芽销售麦芽及其副产品17.8  万吨，收入6.1  亿元，由于原料大麦成本上升亏损1791  万元；北大荒希杰收入7554  万元，由于米糠供应不足，外采量增加，生产成本急剧增加导致亏损2176  万元。随着公司成本控制能力提升，预期工业板块贡献利润有较大弹性。    4  盈利预测与投资评级    预计公司2012-2014年EPS为0.32、0.41、0.50元，对应PE为27、21、17倍，公司耕地租金收入稳定，工业品业务有较大的利润弹性，维持增持评级。    5  风险提示：自然灾害风险；工业业务严重亏损风险。