?1季度银行净利润同比增长19.73%，而非银行上市公司净利润合计同比增长-15.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这直接导致银行净利润占A股总体净利润的比例创下历史新高，达到55.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行是依附于实体、服务于实体的行业，但如今银行利润却超过了其他所有行业的总和。这一异常现象是怎么产生的？又意味着什么？    ?2002年以来银行利润占比不断提升的原因：（1）实体经济加杠杆。考虑到名义GDP增速大体可被视为企业利润的中长期平均增速。而近年来由于居民和政府部门的加杠杆，中国的信贷增速要平均比名义GDP增速高出两个百分点左右。在此驱动下，银行在信贷规模这个"量"的指标的增长上超过了经济平均水平。（2）存贷利差保护。在存贷利差这个"价"的指标上，一方面最近10年法定存贷利差保持高度稳定，为银行持续输送利润以化解不良贷款历史包袱；另一方面，当前偏紧的货币政策使得银行的议价能力处于近年来的第二个高峰。因此，银行赚的是价格垄断和周期性因素的钱。（3）拨备反哺。2003年之后，银行需要超额计提以化解历史不良包袱，但随着历史包袱的逐渐减轻，银行为弥补历史欠账而计提拨备的需求逐步下降，从而释放出一部分拨备，做大了当期业绩。也就是拨备反哺利润。相比之下，新银行IPO则处于次要的位置，因为银行集中IPO的年份，利润占比并未提升。    
        ?实体经济已经很难支持银行的高盈利。（1）脱媒压力推动存款成本长期上升。居民存款具有长期脱媒压力，而这种压力会改变当前银行存款成本明显低于货币市场利率的局面，促使二者的利差显著缩小，而在利率市场化国家中，存款成本与货币市场利率通常大体相当。（2）1季度非银行类上市公司的EBIT/总资产已经与银行贷款利率出现倒挂。这一现象此前仅在2008年出现。这意味着实体经济盈利性已经完全不支持当前的融资成本，从而构成短期内贷款利率下降压力。    
        ?结论：过高的银行净利润占比不可持续。不论从短期因素（EBIT/A与贷款利率的倒挂、偏紧的货币政策势必将逐步宽松）来看，还是从长期因素（存款成本的长期相对上升、利率市场化、替代品和主体垄断的放开等）来看，银行的高利润占比都是不可持续的。从这一现象还可以看出，当前的金融垄断已经造成了重大的经济和社会成本。这一现象背后所反映的金融垄断的不合理性，是中国当前大量领域亟需通过改革来提升经济运行的合理性和效率的一种体现，并可以作为透视中国经济失衡程度的一个窗口，窥斑见豹。    ?具体到投资，未来银行的基本面大概率自然是向下的，但估值已经充分反映所有利空。目前银行股的2013年PB仅有0.94倍，这早已跌无可跌。估值优势使得目前投资银行股的风险收益比非常优异。我们继续看好银行板块，并将推荐组合调整为"民生、南京、兴业、浦发"。