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        2012  年一季度ROE  环比下滑接近历史低点，销售利润率和资产周转率双降是主因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中小盘股2012  年一季报的ROE  水平下滑到1.9%，接近2006  年以来的最低水平（2008  年4  季度的1.8%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）仅有上、中游制造业和消费品制造业的ROE2012年一季度环比有所提升，而且其中上、中游制造业2011  年4  季度ROE  处于低点。2012  年一季度中小盘股整体ROE  环比下滑主要由于销售利润率和资产周转速度双双下降。从杜邦分析的结果来看，中小盘股整体ROE  从2011  年四季度的2.6%下滑到1.9%，其中销售净利率下降影响ROE  0.21%，资产周转率下降影响ROE  0.53%。
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        中小盘股  2012  年一季度毛利率水平相比2011  一季度、2011  四季度略有下降，但基本保持平稳。中小盘股2011  年四季度整体毛利率为23.8%，2012  年一季度为22.9%，相比2011  年的毛利率水平略有下降。从行业来看，除了制造业中的上、中游制造业和消费品制造业2012  年一季度毛利率水平环比上升外，其他行业均出现环比下滑。其中农林牧渔业的下滑程度尤为明显。
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        库存周转天数大幅上升。2011  年以及2012  年一季度中小盘制造业存货占总资产比例分别为14.1%和14.3%，在历史上处于较低水平（历史平均水平为15.4%）。2012  年一季度库存周转天数从2011  年四季度的87  天大幅上升为109天，仅次于历史最高水平2009  年一季度的112  天。库存积压必然导致现金流恶化，这一情况值得我们继续关注。
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        现金流状况有所改善。2011  年四季度中小盘股整体经营净现金流同比增长29.6%，环比增长616%，其中消费品制造业和非金融服务业现金流状况同比、环比均有改善；2012  年一季度中小盘股整体现金流同比增长56.6%，环比下滑123.2%。环比下滑主要是由于季节性原因，考虑同比则现金流状况仍有改善。
        从行业来看，消费品行业2012  年一季度同比增长484.7%，环比下降24.7%，均为状况最好的行业。
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        总体观点偏谨慎，市场盈利预测面临下调风险。目前市场一致预期对于中小盘股整体2012  年的业绩增速预测为39.8%，其中中小板为38.4%，创业板45.6%。
        由于2011  年中小盘股增速低于预期，低基数一定程度上导致了其2012  年业绩增速的预测高企。申万策略认为经济或将企稳，非石油石化制造业毛利率未来整体企稳，11  年下半年业绩下滑较大，低基数将导致下半年业绩增速上升，1季度可能是业绩增速的低点。我们认为，从中小盘股整体业绩增速连续下滑的趋势来看，其业绩何时见底尚不明朗。相比整体A  股市场，中小盘股业绩的见底时间可能会滞后于大盘。