报告摘要：  
        家电行业收入负增长，盈利能力略有提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  （1）2012年一季度，家电行业整体实现营业收入1174亿元，同比下滑了7%；实现净利润44亿元，同比增长了12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内市场政策退出、海外市场恢复缓慢，导致行业营业收入出现负增长。（2）2012年一季度，空调行业是家电行业收入和净利润占比最高的子行业。在收入占比方面，彩电、冰箱行业分别提高了4个百分点、3个百分点，表现优异；在净利润占比方面，空调行业提升了4个百分点。（3）2012年一季度，家电行业整体毛利率约21%，较去年同期上升了3个百分点；行业整体净利率为4%，较去年同期上升了不足1个百分点。行业盈利能力略有提升。    
        白电增长乏力，空、洗收入负增长。  （1）2012年一季度，空调行业实现营业收入389亿元，同比下滑了20%；实现净利润21亿元，同比增长了23%。营业收入增速在2011年一季度达到历史高点后呈现下滑，四季度出现负增长且下滑幅度不断扩大。（2）洗衣机行业实现营业收入27亿元，同比下滑了45%；实现净利润2亿元，同比下滑了7%。内销市场需求不足导致行业继去年四季度出现负增长后，收入、净利润连续两个季度下滑，但下滑势头有所缓和。（3）冰箱行业实现营业收入267亿元，同比增长了8%；实现净利润8亿元，同比增长了16%。行业收入增速连续三个季度保持个位数，增长疲态凸显。    
        彩电行业增速放缓，海信电器表现突出。  （1）2012年一季度，彩电行业整体实现营业收入361亿元，同比增长了6%；实现净利润5.85亿元，同比下滑了2%。由于政策退出造成需求提前释放，从而使得2012年元春旺季彩电销售状况不理想，最终导致收入增长放缓。（2）2012年一季度，彩电行业整体实现销售毛利率17%，较去年同期上升了1个百分点。面板价格维持在低位，彩电产品结构升级，行业盈利能力有望得到改善。海信电器作为行业领军者表现突出，毛利率为19%，净利率为6%，二者均高出行业平均水平和其他龙头企业。    
        厨电厂商表现分化，小家电集体“哑火”  。  （1）2012年一季度，厨电厂商表现分化，在成长性方面，老板电器、万和电气营业收入实现10%以上的增长，华帝股份则同比下滑23%；在盈利性方面，老板电器、华帝股份毛利率提升2-3个百分点，万和电气则下滑1个百分点。  （2）2012年一季度，小家电行业整体实现营业收入58亿元，同比下滑了2%；实现净利润4亿元，同比下滑了9%。行业龙头增长亦乏力，苏泊尔、九阳股份、爱仕达营业收入同比增速分别为0.26%、3%、-20%；净利润同比增速分别为-9%、3%、-33%。    
        投资建议。2012年4月，家电行业估值12倍。其中，空调11倍，彩电14倍，冰箱11倍，洗衣机12倍，小家电16倍。从2011年全年家电行业运行的情况来看，增速的逐季下滑成为行业趋势。进入2012年1季度，尽管行业盈利向好，收入的下滑依然没有改善。我们认为5月家电行业没有明显的利好因素，预计行业估值将会维稳。我们建议重点关注的子行业有空调和彩电，重点推荐的公司是格力电器、美的电器、海信电器、青岛海尔。