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中国神华研究报告:爱建证券-中国神华-601088-煤炭业务稳定增长,电力业务大幅扩张:2012年一季报点评-120427

股票名称: 中国神华 股票代码: 601088分享时间:2012-05-03 11:45:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪思伟
研报出处: 爱建证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 253 KB 分享者: sz_****006 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布了2012年一季度报告
  报告期内,公司实现营业收入595.26亿元,同比增长25.3%;实现归属于上市公司股东的净利润111.83亿元,同比增长6.3%;基本每股收益0.56元,同比增长6.3%;扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率4.91%,同比增加0.37个百分点;每股经营活动产生的现金流量净额0.86元,同比减少30.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  煤炭业务稳步增长
  报告期内,公司商品煤产量达到79.1百万吨,同比增长12.4%,完成年度经营目标的27.3%;煤炭销售量达到108.3百万吨,同比增长16.0%,完成年度经营目标的26.4%;港口下水煤60.3万吨,同比增长23.6%;总发电量为47.04十亿千瓦时,同比增长19.8%,总售电量为43.85十亿千瓦时,同比增长19.6%,完成年度经营目标的22.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  优化产品结构,增强盈利能力
  报告期内,在国民经济增速放缓的背景下,公司销售毛利率与净利率仍然出现稳步上涨,主要得益于公司改善了产品结构,大幅提高了现货煤比重。2012年1-3月,公司长约合同销售煤炭42.6万吨,平均销售价格343.8元/吨,销售量同比减少9%,价格同比减少0.1%;公司现货销售煤炭64.3万吨,平均销售价格498.6元/吨,销售量同比增加46.1%,价格同比上升3.5%。受上游原材料上涨的压力,报告期内公司经营成本出现上涨,自产煤单位生产成本为121.5元/吨,同比增长5.5%。主要原因是:(1)材料价格上涨及部分矿井矿务工程由外包改为自营导致原材料、燃料及动力成本增长16.7%;(2)折旧及摊销总额的增幅高于自产煤销量增幅,导致单位折旧及摊销成本增长7.4%。(3)三费支出和生产辅助费用出现大幅上涨。
  电力业务大幅扩张
  长期以来,公司的增长都以稳为主,短期公司增量主要依靠现有矿井的改扩建,其中大柳塔煤矿工作面开始试生产,核定产能预计900万吨,锦界煤矿改扩建项目已经竣工,核定产能为2000万吨。未来乌海能源、新疆能源公司以及宁煤集团都有可能注入上市公司,集团资产注入将大幅提升公司价值,为其长期成长夯实了基础。公司在稳定煤炭业务的同时也大力拓展下游行业,近两年在电力行业内进行大幅扩张和兼并。在电力行业景气度处于低点背景下,此举可以看作为是一种战略性投资,可以分散未来经营风险。目前公司主要并购沿江内地优质电厂,这些电厂已经给公司产生了积极的影响,随着新建电厂的不断投入运营,未来售电量将大幅增加,增量部分主要体现在神皖能源公司及巴蜀电力公司。
  盈利预测与估值
  综合考虑公司未来发展情况和下游景气度,我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为2.42、2.75元。结合行业平均估值水平,我们给予2013年PE的12倍为估值标准,预计6个月目标位33元,并给予“强烈推荐”评级。
  

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