公司公布  2012  年1  季报：收入、净利润分别同比增长25%和48%，毛利率上升和管理费用率下降是业绩大幅增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司的大股东改制完成，股权激励计划预计将于今年中期实施，激励作用明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是国产化妆品第一品牌，产品强调中草药元素与国外巨头差异化竞争，渠道建设日趋完善，我们预计2012~2014  年公司收入同比增长17%、18%和19%，净利润同比增长26%、27%和32%，实现EPS  1.07  元、1.37  元、1.81  元（暂不考虑股权激励带来的股本增加），当前股价对应PE  分别为31  倍、25  倍和19  倍，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。
          1  季度业绩表现抢眼。2012  年Q1  公司实现收入10.55  亿元，同比增长25.1%；净利润8927  万元，EPS  0.21  元，同比大幅增长48.4%；每股经营性现金流0.48元，同比增长187%。公司成本控制能力强，1  季度整体毛利率同比提高0.5  个pp  达到49.9%，管理费用率同比下降0.8  个pp，净利润率同比上升1.2  个pp达到8.5%。2012  年公司管理层力争实现营业收入不低于39.4  亿元（同比增长10%），其中化妆品销售收入实现两位数增长，归属母公司的净利润增长幅度不低于25%，保持经营业绩持续增长。
          主要品种经营情况分析。1  季度公司营业收入同比增长  25.1%，其中化妆品销售收入同比增长27.7%，公司自有品牌化妆品销售收入同比增长22.6%，毛利率同比上升0.25  个pp。大流通品牌六神、美加净继续保持平稳增长，佰草集新开门店和单店收入增长顺利，男士化妆品牌高夫因行业增速较快且去年同期基数较小，增速较快。与花王的合作已开始贡献业绩，双赢局面可期。
          股权激励涵盖面广，业绩考核要求高，激励作用明显。公司4  月初推出新一轮的限制性股票激励计划，涵盖38.1%的员工，拟授予的股票数量不超过2840  万股，占股本总额6.71%，其中预留部分280  万股。首次限制性股票的授予价格为草案公告日前20  个交易日上海家化股票均价32.82  元/股的50%，即16.41  元/股。
        按此条件计算，首次授予的员工平均获授予6.43  万股，平均激励收益105.6  万元，激励作用明显。业绩考核要求高，2012~2014  年净利润分别不低于4.52  亿元、5.64  亿元和7.04  亿元，相当于CAGR  不低于25%，在A  股上市公司中处于较高水平（参见表2  和表3）