2011  年，公司受益于电量电价的增长，以及参股“点对网”项目丰厚的投资收益，公司保持了较高的盈利能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年由于全国经济增速放缓，公司1  季度电量下滑，业绩不佳，但盈利仍好于行业平均。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，公司区域优势明显，资产布局良好，募投项目盈利可观，维持“强烈推荐”的投资评级，目标价9.3  元。
          2011  年实现每股收益0.33  元，略低于我们预期。公司2011  年实现主营业务收入72.3  亿元，同比增长7.3％；主营成本53  亿元，同比增加10.1%；归属于上市公司股东的净利润6.55  亿元，同比增长0.2％，折每股收益0.33  元，略低于我们预期。公司利润分配方案为，每10  股派现1.2  元。
          收入稳健增长，盈利好于行业平均。2011  年，公司上网电量以及电价上调，共同增加销售收入4.9  亿元，是公司收入增长的主要原因。但由于公司采购燃煤价格上涨11%，利率上调以及新机组投产导致折旧、摊销和财务费用大幅增加，推高公司成本及费用。但公司由于拥有大量“点对网”电力项目，受益于“电价高，煤价低，电量有保障”，毛利率和净利率分别达到21%和14%，远好于行业平均水平，表现出了较好的盈利能力。
          2012  年一季度业绩不佳，期待电量恢复。2012  年一季度，受经济增长放缓影响，公司蒙西电网电厂发电量同比下滑13%，同时，燃料成本同比增长9%，吞噬了电价上调的业绩贡献。另外，公司重要投资收益来源的岱海电厂，受检修以及其他原因影响，致使公司投资收益降低。我们判断，全年电量增速将呈“前低后高”的走势，公司业绩也将随之快速恢复。
          后续发展动力十足，业绩提升空间巨大。截至2011  年底，公司权益装机为658  万千瓦，可控装机624  万千瓦，同比增长26.8%，此外，公司还有在建及筹划装机容量405  万千瓦，同时，作为大股东唯一的煤电平台，大股东尚有2/3  电力资产、4000  多万吨的煤炭规划产能有注入预期，成长空间巨大。
          公司区域优势明显，未来成长良好，维持“强烈推荐”评级。按定增后股本测算，公司2012～2014  年每股收益为0.62、0.80、0.90  元，对应PE  为13、10、9  倍，公司区域优势明显，资产布局良好，募投项目盈利可观，我们维持对公司的“强烈推荐”投资评级，目标价9.3  元。
        风险提示：煤炭价格涨幅超出预期，用电增速低于预期，发电小时下降