报告摘要：  
        一季度公司整体增长较快，略高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年一季度公司实现销售收入7.43亿元，同比增长49.6%，归属于上市公司股东的净利润3239万元，同比增长88.5%，全面摊薄后折合每股收益0.10元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到去年同期利润基数较低，公司一季度业绩增速高于市场预期；公司整体毛利率有所下降，由去年一季度的28.8%下降至今年一季度的27.2%，我们认为主要是母公司毛利率下降所致。
        母公司一季度表现尤为突出，经营持续向好。母公司一季度公司实现销售收入2.59亿元，同比增长88.4%，净利润2291万元，同比增长117.5%，经营性现金流净额同比增加105.1%。公司主要品种络泰系列、天眩清系列和蒿甲醚系列均在母公司，随着基药制度和招标在各省市推进，络泰?血塞通冻干粉针作为类独家品种持续受益于基药市场放量，同时2011年12月新建冻干粉针车间通过国家GMP  验证并投入使用，缓解了公司产能受限问题，保障母公司业绩持续增长；而天眩清系列因单独享有优质优价，其成长性也高于同类品种。
        母公司费用率持续下降，部分抵消毛利率下降影响。母公司毛利率同比有所下降，从去年一季度的47.3%下降至今年一季度的44.4%，我们认为毛利率下降与公司主要中药原料三七成本长期处于高位、环比持续上升有关，我们认为今年一季度三七价格涨幅较大，未来价格将逐步企稳；销售费用率小幅下降0.9个百分点，同时管理费用率下降1.2个百分点，我们认为近年来公司大力调整销售组织架构，整合渠道进行精细化管理，在成本控制、降低费用方面均取得显著进展，公司费用率也呈现逐年下降趋势，我们预计费用率将趋于平稳。
        股权激励持续兑现利好公司未来发展。公司2011年股权激励业已兑现，而激励费用计提对于公司财务未产生负面影响，随着激励措施逐步落到实处，公司治理情况得以提升，将在制度上保障公司未来的稳健发展。
        盈利预测及投资评级：维持之前公司2012-2014年EPS分别为0.59元、0.78元和0.98元，12个月目标价为17.80元。随着血塞通系列在基层市场的放量，以及公司营销和管理能力的持续提升，公司未来增长空间广阔，维持公司“增持-A”的投资评级。