2011  年，公司主要业务量均实现增长，营业收入增长22.1％，但占比较大的煤炭和电力业务由于成本上升，归属净利润同比下滑48.6％；而一季度由于电量增长和电价提升，归属净利润同比增长33.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来，公司将形成电、煤和燃气协调发展的格局，成长空间广阔，我们维持“审慎推荐”投资评级，目标价8.20  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          2011  年实现每股收益0.186  元，略低于市场预期。公司2011  年实现主营业务收入108.2  亿元，同比增长22.1％；主营业务成本96.6  亿元，同比增长30.8%；归属净利润3.8  亿元，同比减少48.6％，折每股收益0.186  元，扣除非经常性损益后0.167  元。公司拟利润分配方案为每10  股派现1  元。
          主要业务增长良好，毛利率同比下滑。公司2011  年煤炭、电力、油品和天然气业务量均取得增长，推动公司营业收入和成本实现增长，但营业成本增速快于营业收入，公司2011  年全年毛利率11％，较2010  年下降6  个百分点。
        其中占比较大的煤炭和电力业务营业利润分别降低20％和27％，煤炭价格上涨及费用增加是拖累公司业绩的主要原因。
          受益电价上调，一季度业绩同比回升。2012  年一季度实现主营业务收入28.9亿元，同比增长33.1％；归属于上市公司股东的净利润1.1  亿元，同比增长19.3％，折每股收益0.0523  元。业绩回升的主要原因，是受上网电价上调及电量增长的影响，火电业务效益同比好转，预计全年业绩也将快速恢复。
          综合性能源商将成形，未来成长可期。2012  年，公司业绩增长在于电价提升和煤价回落带来的业绩增长，同时，去年投产的三水恒益电厂、汕尾电厂3、4  号机组将贡献全年业绩，另外，公司新东周窑（1000  万吨产能）也将开始投产。3  月28  日，公司定向增发方案获得证监会通过，方案实施后集团未上市的电力、天然气及其配套业务资产注入公司，公司将形成电力、煤炭和燃气三大支柱产业互为支撑、协同发展的新格局，未来发展空间广阔。
          业绩持续增长，维持“强烈推荐”评级。不考虑增发，我们预测公司2012～2014年每股收益为0.41、0.50、0.62  元。公司发展空间广阔，我们维持“审慎推荐”的投资评级，按照2012  年20  倍PE，目标价为8.20  元。
          风险提示：煤价大幅反弹，重组进程低于预期。