报告摘要:
股份制银行增长较快:浦发、华夏、招行、中信、建行、工行、农行1季度归属母公司股东净利润分别同比增长30.3%、37.7%、32.16%、31.6%、9.17%、14%、27.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大银行由于息差和规模同比增长较慢,业绩增速偏慢,而股份制银行在息差和规模翘尾因素的推动下,盈利增速相对较高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
负债成本比去年4季度上升,息差环比大多下降,同比上仅建行下降。浦发、华夏、中信、建行、工行、农行1季度净息差分别环比下降8、19、18、15、2、5 bp,仅招行环比提升6bp。息差的环比下降主要是由于负债成本压力。
大行贷款增长较快:相比年初,浦发、华夏、招行、中信、建行、工行、农行1季度贷款分别增长4.37%、5.75%、3.81%、2.88%、5.15%、4.73%、4.61%,总资产分别增长4.47%、0.48%、6.03%、-3.92%、8.11%、6.17%、7.55%,存款分别增长3.33%、4.13%、1.78%、3.76%、6.25%、2.89%、5.42%,存款大多定期化。
手续费收入增长减缓:1季度,浦发、华夏、招行、中信、建行、工行、农行手续费和佣金净收入同比增速分别为24.8%、25.4%、23.4%、42%、5%、10.4%、19.8%,相比去年同期增速均有放缓。
资产质量波动不大:相比年初,浦发不良率环比上升4bp,华夏、中信、建行、工行、农行不良率分别环比下降4、4、5、5、11 bp,招行环比持平。多数银行信用成本环比上升。
投资建议:1季度盈利增长基本符合我们的预期,其中股份制银行和大行增长的分化非常明显,而资产质量的波动并不大,但负债成本对息差的拖累非常大。
我们暂维持2011年行业净利润增速在15%的预测,预计2011年银行净息差可能将逐季下滑,不良逐渐上升但波动不大,偏低的估值和稳定的业绩使得银行股依然具备攻守兼备的配臵价值。
风险提示:资产质量恶化超预期。