投资要点    公司公布2011  年年报和2012  年一季报：2011  年，公司实现收入和归属于公司股东的净利润分别为14.82  亿元和3.20  亿元，同比分别增长-18.49%和36.14%，实现每股收益为0.66  元，年度分配预案为：每10  股派发现金红利2.30  元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年一季度，公司实现收入和归属于公司股东的净利润分别为6.41  亿元和1.80  亿元，同比分别增长52.69%和47.37%，实现每股收益为0.37  元，年报基本符合预期，一季报超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  白酒业务取得恢复性高增长。2011年，水井坊系列为主的中高档酒收入12.73  亿元，同比增长37%，取得恢复性高增长，低档酒由于转让全兴酒业收入将为1.21  亿元（去年为2.14  亿元），房地产收入大幅将为8596  万元（为"全兴.蓉上坊"项目一期车位和二期商铺、车位、农贸市场销售收入），今年起无该业务收入。2012  年起，公司收入只有来自白酒业务，一季度公司收入增长53%，说明公司白酒业务正处于快速恢复增长期，其恢复增长速度超预期。  与帝亚吉欧的加强合作，公司白酒出口业务快速展开。2011  年，公司白酒出口额达到6842  万元，增52%，成功进入了全球各主要的国际机场，开发了14  个国家酒类市场，并出现在重要的国际外交活动。  要约收购顺利完成，响应股份寥寥。在要约收购期限3  月26  日至4  月24  日之内，公司流通股中仅有3,154  股接受收购人发出的收购要约。DHHBV  将履行了有关义务，将于5  月2  日办理接受要约的股份的清算过户手续，从公司股东对要约收购的态度说明，绝大部分股东认为21.45  元股价为低估。    财务与估值    根据年报和季报的情况，我们认为公司白酒业务恢复性增长的态势已经确立，提高公司水井坊销量预测，价格预测保持不变，通过调整后，我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为0.90（提高9%）、1.05（提高9.8%）、1.21  元，目标价28.00  元，维持公司增持评级。    风险提示    宏观经济的不确定性；社会舆论对高酒价的压力。