投资要点 业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于上海通用和上海大众销量和业绩的增长,预计12 年公司销量及业绩增速仍将好于行业平均水平;上海大众是12 年业绩增长的主要贡献者,华域汽车和通用五菱业绩稳定增长,上海通用和上海大众市场份额仍将继续提升,当前股价相当于12 年、13 年PE 分别为7 倍、6 倍,估值具修复空间,维持买入评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 业绩增速高于行业平均水平。1 季度实现销售收入1232.73 亿元,同比增长13.5%,归属于母公司净利润56.08 亿元,同比增长6.93%,实现EPS0.51 元,净利润增速低于收入增速主要原因是毛利率的同比下降,而来自于上海大众等的投资收益同比增长14%,公司业绩增速仍远高于行业平均水平,同期上市乘用车公司业绩大部分同比下滑。 上海大众是1 季度公司业绩增长的主要贡献者。1 季度上海大众销量31.99 辆,同比增长11.5%,其中途观和新帕萨特销量分别为 4.9 万辆和6.1 万辆, 二者比重提升至34%,导致公司盈利增速远超出销量增速,预计随着下半年产能的扩大,途观和新帕萨特销量将继续增长,预计全年销量增长15%左右, 上海大众是上汽集团业绩增长的主要贡献者。 上海通用盈利平稳。1 季度上海通用销量34.7 万辆,同比增长10.7%,科鲁兹、英朗、双君是销量增长的主要贡献者,由于公司缺少新车型上市,迈瑞宝尚未放量,1 季度仅为7622 辆,影响了业绩增长,1 季度上海通用盈利与同期基本持平,后期关键看迈瑞宝月销量能否提升,预计全年盈利平稳增长。 1 季度自主品牌继续亏损。受1 季度自主品牌需求整体低迷影响,公司自主品牌销量同比下降12.5%,而由于降价促销导致单车均价同比下降6.9%,单车毛利率同比下降约3.9 个百分点,另外,研发费用及本部管理费用计提, 导致1 季度继续亏损,12 年随着新车推出,预计自主品牌存在减亏的可能。 财务与估值 预计公司2012-2013 年每股收益分别为2.10、2.42 元,股价相当于12 年、13 年PE 分别为7 倍、6 倍,维持公司买入评级。