2012  年1  季度，中国建设银行实现归属母公司净利润515.1  亿元，同比增长9.2%，比我们的预期低4.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】存款成本的上升使得净息差拖累净利息收入略低于我们的预期，而受监管政策和市场行情等因素影响，1  季度手续费收入的同比增速仅为5%，此外，该行的拨备费用也较我们的预期偏高一些。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望未来，我们认为该行的风险控制和经营风格相对审慎，资产质量压力也相对较小，拨贷比相对较高。我们维持对该行的评级和目标价不变。
        支撑评级的要点
        根据我们的测算，建设银行2012  年1  季度的净息差环比下降了14  个基点，达到2.60%，较去年1  季度同比下降了2  个基点。而按该行披露的日均余额口径，该行的净息差为2.65%，较去年1  季度同比下降了4  个基点。主要是存款的重定价在1  季度比例较高以及存款的定期化所致。
        2012  年1  季度，建设银行的不良贷款实现双降，不良贷款余额为706.9亿元，较2011  年末减少2.24  亿元，不良贷款率为1.04%，较上年末下降5  个基点。我们一直认可该行在资产质量方面的审慎态度。在不良贷款的认定方面，该行比其他可比银行要更加审慎。
        在业绩表现并不理想的情况下，建行1  季度仍然同比多提了拨备费用。
        1  季度的拨备费用为67  亿元，同比多提19  亿的拨备费用。虽然该行的拨贷比环比下降了4  个基点，但是2.6%的拨贷比仍然是较高的。
        2012  年1  季度末建行的核心资本充足率上升至11.02%，资本金压力相对较小。
        评级面临的主要风险
        制造业和按揭贷款的资产质量出现严重恶化，对该行影响较大。
        估值
        目前建设银行A  股估值水平分别相当于6.2  倍2012  年预期市盈率和1.28倍2012  年预期市净率。H  股的估值水平分别相当于6.3  倍2012  年预期市盈率和1.3  倍2012  年预期市净率。A  股和H  股的估值水平都略低于工行。
        从审慎经营和风险控制的角度来看，建行要好于其他可比银行，我们维持对该行的评级和目标价不变。