公司  2012  年  1  季度归属于母公司股东的净利润同比大幅下降  73.68%至2.67  亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内公司营业收入同比温和增长  6.42%，但由于油价同比增长  20%以上，导致营业成本同比增长  12.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益于上海试点营业税改增值税，公司营业税金及附加同比则大幅下降  57.34%；销售和管理费用控制得力，分别小幅增长  2.2%和  2.93%；去年同期公司录得汇兑净收益  3.3亿元人民币，但本期内人民币兑美元汇率相对稳定，导致公司财务费用同比大增  10.79  倍至  3.96  亿人民币；再加上上年同期公司航油套期保值公允价值收益约人民币  7,945万元，而公司该合约已于  2011年底结束，因此公司本期公允价值变动收益大幅下降  91.26%至  913万人民币。上述因素导致公司期内录得营业亏损  1.96  亿人民币。得益于期内公司收到政府经营性财税补贴增加，公司录得净利润  1.8亿元人民币。公司业绩低于我们之前预期。我们将公司A股  2012-13年每股收益预测分别下调为  0.33、0.4元人民币，H股分别下调为  0.3、0.37元人民币。分别基于  15倍和  10倍  2012年市盈率，我们将公司  A股和  H股目标价分别调整为  4.94元人民币和  3.70港币。维持买入评级。  
        季报要点  
        航空业务量增速温和。期内公司旅客周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线同比分别增长  5.31%、6.41%、3.74%和下降  2.76%；货邮周转量分项同比增速分别为  20.75%、-2.15%、30.92%和  -26.05%，其中除国际航线大幅增长外，国内和地区航线均为负增长。公司的航空业务量增速低于行业平均，我们认为，在经济复苏仍乏力的情况下，今年公司客货运数据可能会维持这种温和增长态势。    我们认为今后公司的业绩和股价走势将主要取决于油价水平。国际油价自  2011年初开始快速攀升，自  4、5月份开始高位盘整，并一直维持在高水平。因此如果今后油价仍处于高位的话，公司燃油成本在今年上半年仍将面临较大压力，大幅侵蚀公司利润空间。  
        估值  
        分别基于  15倍和  10倍  2012年市盈率，我们将公司  A股和  H股目标价分别下调为  4.94元人民币和  3.70港币。维持买入评级。