一. 政策利好中保留一份谨慎,紧盯资金流向变化,行业可关注水泥、房地产、机械
简单回顾 4月市场走势,全月市场单边上涨,月度涨幅 5.9%(上证)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月 M2数据、信贷数据的发布大幅超出市场预期是主要原因,券商创新业务的朦胧预期和市场杠杆率提升的想象空间也令市场在持续利好刺激下一路上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场的强势的确超越了我们的预期,实际选择了类似 V型的方式形成 3月底部,并在未经多次确认情况下直接大幅上涨。 从行业角度分析,周期、地产、券商行业是 4月市场的亮点,其风格特征较 3月再次发生变化,行业超额收益稳定性继续维持低位,上期我们建议标配,因此未有超额收益。
进入到 5月,首先更新三个量化模型的最新结果:
1.GEYR模型依旧显示从长期对比分析,股市投资价值依旧高于债券市场;
2.SWARCH 模型显示,受到 3 月严重超预期的货币数据影响,模型对货币政策预期转为扩张,因此预计 5 月市场将为上涨;
3.短期技术分析的拐点模型,于 4 月初检测到资金流小幅逆势流出,显示行情上行预期有限,但进入到 4 月中旬后热度指标快速回升,资金顺势流入迹象明显,虽然顺势并不指示投资方向,但可以明显感受到市场迅速远离 3月低点的心绪,由于未有新的背离,模型维持看空不变。
经过 4月总结和 5月定量观点判断后,我们认为首先从市场目前内部结构方面并不支持大幅上涨,直接的理由是 3月低点不够稳固,低位换手并不充分,择时拐点模型显示确定性较高的买入位置迟迟未到;其次,SWARCH模型看多的基本假设是 4月M2余额环比增长 1.4%,而近年来由于严重的季末效应,去年 4月环比仅为-0.1%,因此我们对于本月实际M2数据是否能够维持扩张假设下的平均增速表示怀疑,根据SWARCH模型敏感性分析结果显示,若 4月实际M2环比增速在0.5%-1%之间,则模型对 5月市场预判将从上涨转为下跌,建议密切关注即将发布的 4月货币数据情况;最后从基本面分析,我们的最新跟踪报告《行业量化基本面预测 5 月报—3 月数据验证周期拐点,经济二季度见底 20120502》显示:煤炭、水泥、钢铁等周期行业产量增速已完成触底,较我们年初预期时间延后 1 个月,基本符合预期,当时判断的 12 月市场“大底”也基本得到了最后的数据支撑,同时我们预计 2 季度GDP同比数据下行至 7.9%后将在三季度开始启稳回升,但回升力度将远不及 2009 年的情况,对宏观经济的判断使我们对今年的指数行情持谨慎乐观态度,预计全年宽幅震荡为主,不支持大幅上涨行情。综合以上三点判断,我们认为在考虑证监会新政预期的同时,也维持一份谨慎态度,5 月选择跟随现有市场行情,中等仓位,若月内出现新的资金流出顶背离形态则建议再次回到空仓状态。
行业配置方面,我们建议关注上述基本面月报中提及的周期行业,比较之下水泥行业产量回升持续性最高,建议重点关注,另外 BL 模型 4 月末最新分析基金一季报数据后将配置指向房地产和机械两个行业,同经济触底逻辑一致,同样建议配置,最后 5月行业配置建议为:水泥、房地产、机械。