后期投资观点:我们认为银行股的防御价值是二季度的主要配置理由;短期看,银行股的估值提升很难受基本面驱动(由于趋势向下),倘若A 股市场因政策刺激及制度创新、或者因经济环境转暖、或者因市场流动性状况有向好预期而呈现上涨,则低估值的银行板块有望成为表现较好的板块之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资组合为:“兴业、民生、交行/农行、北京(或南京)、深发展”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上市银行业绩出现分化:大行增幅明显放缓,中小银行依旧靓丽。2012Q1 上市银行实现归属母公司净利润可比增长19.5%,整体净利润值低于我们此前预测值的幅度约3%;大行(主要是工中建)业绩低于预期、增幅明显放缓是导致整体业绩低于预期的主要原因;而中小银行的业绩依旧靓丽,除深发展(本行)外,其余增速均在30%以上。季报期间我们未对上市银行盈利预测做较大调整,维持2012 年上市银行整体净利润约18%的盈利预测不变。
非信贷资产增速>贷款增速,单季NIM 已经回落,预计存贷利差后续亦回落。我们预计后续银行业的存款压力恐将持续,但我们认为该压力并不会超过去年下半年,所以不会影响到全年的贷款增长目标。我们预计2012Q1 单季存贷利差环比为继续扩大,部分银行的NIM 环比亦小幅上升。对未来存贷利差趋势的判断,我们预计2012Q2 开始有小幅下行,幅度预计在6-7 个BP 左右,并预计后续大行的存贷利差降幅可能会小于股份制银行。2012Q2 单季净息差将继续下降,幅度预计在4-5 个BP 左右,各家银行在同业业务及投资业务上的策略差异将会对NIM 产生较大影响。
中间业务增长的可持续性仍需要观察。受到银监会清理银行业不规范经营及贷款需求减弱影响,我们估计贷款相关的信贷承诺类、财务顾问类收入已经出现下降,这在大行的中间业务增速放缓中已经有所反映。我们预计这类收入在二三季度或将呈现继续减弱的态势,成为影响中间业务增长持续性的主要原因。
对于大多数正常的合理的收费行为(包括有真实服务的财务顾问、票据承兑等),银行需要完善收费公开方式,补正相关合同等,将增加银行的合规成本,不排除对中间业务收入有负面影响,需进一步观察