投资要点:
通信行业相关公司发布2011年年报和2012年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以通信行业55家上市公司(其中通信设备公司49家,通信服务公司6家)进行统计,11年净利润同比下降9.40%、12年一季度净利润同比增长7.75%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2011年增长较好的行业主要是光通信行业(除光通信器件)和专网通信行业。
2012年一季度实现较好增长的有系统设备、运营服务、光通信、卫星导航、以及部分网优设备。
我们认为12年行业将恢复增长,主要受益于3G移动通信网建设、光通信持续景气、智能终端持续高速增长以及北斗二代与专网通信(数字集群与PDT)、政企网在下一代互联网带动下的需求启动;运营服务方面我们认为中国联通的PB估值能够较好支撑公司市值,2012年利润有望在3G业务盈利带动下实现50%以上增长。
行业增长逻辑梳理: 1.
2011年利润下滑,2012年Q1行业增长恢复。
2011年行业收入规模增速进一步加快,但盈利能力下降导致利润下降较快:行业2011年营业收入同比增长21.69%,净利润同比下降9.40%(2010年营业收入同比增长15.2%、净利润同比增长1.12%);
2012年一季度收入规模保持较快增长,盈利能力回升从而利润开始增长:而2012年一季度行业整体增长开始恢复,营业收入同比增长21.78%、净利润同比增长7.75%(2011年一季度营业收入同比增长19.9%、净利润同比下降19.57%)。
2.
2011年增长较好的行业主要是光通信行业(除光通信器件)和专网通信行业。
1)
光通信设备行业:受益于FTTH网络的部署和承载网(PTN和IPRAN)建设,11年利润取得较好增长;增长重点在于配线设备与光系统设备。
配套部件类设备(主要包括新海宜、日海通讯)受益于FTTH配套设备(配线架设备)的大规模需求,11年净利润得到高速增长(分别增长30.0%、44.4%);
光系统设备主要标的烽火通信受益于国内三大运营商的PTN、PON设备集采(2011年三大运营商PON招标规模同比增长40.5%),11年收入增长24.05%,净利润增长18.07%。
光纤光缆行业盈利能力进一步下滑:由于光纤光缆集采价格在2011年继续小幅下降以及光棒依旧主要依赖进口,尽管2011年光纤光缆行业收入同比增长约20%,但利润增速远低于收入增速