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复星医药研究报告:申银万国-复星医药-600196-制药业务快速增长-120502

股票名称: 复星医药 股票代码: 600196分享时间:2012-05-02 17:57:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗鶄
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 214 KB 分享者: ha****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        利润快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年一季度公司实现收入16.46  亿元,同比增长13%,实现净利润3.35  亿元,同比增长33%,扣非后净利润1.63  亿元,同比增长30%;每股收益0.18  元,符合我们在一季报前瞻中的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012  年一季度毛利率45.3%,同比大幅上升10.7  个百分点,主要是产品结构改变所致。每股经营性现金流0.01  元,较去年同期的-0.11  元有大幅好转。
        医药工业快速增长,医药流通平稳增长。2012  年一季度我们预计公司医药工业利润同比增长30%以上,主要是核心制药企业的利润贡献增长,另外12  年有两家公司将并表,预计全年医药工业利润增速将保持在30%以上。医药流通业务中联营企业国药控股仍保持增长,但由于受到零售业务增长放缓的拖累,整体增速平稳,预计全年医药流通利润保持平稳增长。未来公司发展的重心将放在医药工业板块。
        投资收益大幅增长,加大营销研发投入。2012  年一季度投资收益4.59  亿元,同比增长54%,其中公司出售联营公司股权及其他投资产生2.8  亿投资收益,计入非经常损益。期间费用率41%,同比增加6.6  个百分点,其中营业、管理、财务费率分别增加3.6、1.7、1.3  个百分点,公司自有销售队伍正在扩编,为构建仿创结合的研发体系,研发投入不断加强,使得营销管理费用快速上升。
        维持增持评级:我们维持2012-2014  年每股收益0.70、0.88  元、1.07  元,同比分别增长15%/25%/21%,对应预测市盈率为13/11/9  倍。公司未来将逐步清空非医药健康领域资产,以发展工业板块为重点,促进内生增长、加速外延扩张,当前估值安全,我们维持“增持”评级。

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