报告摘要：
        市场回顾：节前交易清淡，中低评级尤其是城投债仍是亮点五一前最后一周，出于对假期政策风险的担忧，且近期市场缺乏明确的机会，债市交投较清淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中利率品种保持小幅波动，高评级小幅回调，而中低评级尤其是AA-品种仍受追捧，收益率走低20BP  左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        月末资金面平稳，5  月需关注资金压力对冲政策
        由于公开市场连续投放资金而且月底前的资金需求基本已到位，月末最后一周，资金利率并未大幅攀升，全周利率水平反而有所下降。5月流动性趋紧，尤其是中下旬将面临较大的资金压力，而政策能否及时对冲需是后期关注的重点，若不及预期，需谨慎去杠杆风险。
        4  月PMI  指数续升，经济趋稳的大方向持续
        投资者总体对经济基本面偏悲观，风险偏好的持续更多建立在政策放松及经济企稳的预期之上。短期尚无法从经济指标的波动获得基本面的方向，而基建投资能够起到缓解投资增速下滑的作用，经济环比向好的方向将在5  月份持续，总体环境依然利好于低评级信用品种。
        业绩跟踪：2012  年一季度上市公司盈利水平较去年四季度继续下滑2011  年上市公司亏损面较小的行业有家用、信息服务、商贸、信息设备和金融，较大的有有色金属、农林牧渔、综合类和黑色金属。
        物价跟踪：四月食品价格连跌，五一前略有回升
        4  月前三周除食用油出现小幅上涨外，其余主要食用品价格环比连跌，不过最后一周农产品和菜篮子批发价格均出现一定程度回升。预计4月CPI  回落至3.4%，维持二、三季度趋势下行判断。
        投资策略：经济指标企稳，中低评级债仍优
        发债平台由于整体较好的资质大部分能够获益于新的贷款政策而获得后续融资，而限制监管平台发债的新政在一定程度上降低了未来的供给压力。综合看，5  月上旬政策松动及经济趋稳的环境仍利好于中低评级信用债，目前AA  以下评级中票及非城投企业债的利差保护较充分，配臵和交易价值依旧突出；城投债受益于政策利好及发行审批速度的放缓，持有风险不大，推荐议价能力强认可度高的市级平台。