11年至今 A股业绩增速大幅下滑,快接近 08年最坏的状况
11 年度 A股营业收入同比上升 23.8%;归属母公司净利润同比上升 13.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12Q1A股营业收入同比上升 10.5%;归属母公司净利润同比上升 0.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除金融服务石油石化的上市公司 12Q1 增收不增利,营业收入同比上升 7.8%,净利润增速-15.1%,下滑程度快接近 08 年最坏的状况。历史上出现这种情况的年份:95 年、96 年、98 年、01Q4、02Q1-02Q2、05Q1-06Q1、08Q4。 (1)从利润分解来看,营业成本和三项费用(特别是财务费用)的增加导致增收不增利。其中 A股(剔除金融石油石化)的财务费用 11 年和 12 年 1 季度同比增速高达 31.68%和50.41%,远远超过了营业收入 21.5%和7.8%的同比增速。 (2)从财务指标来看,毛利率和 ROE均呈现逐季下滑。11 年度 A股(剔除金融服务石油石化)的毛利率和 ROE 为 17.7%和 11.2%,12 年1 季度继续下滑至 17%和 8.3%。12 年 1 季度销售净利率、资产周转率、权益乘数均出现了减少,共同导致了 ROE 的进一步下滑。 (3)从现金流状况来看,11年资金链较为紧张,12Q1 略有缓解。11 年每个季度的业绩的质量指标(经营性现金流净额/营业收入)与 10 年相比,均有所下降。随着 11 年4 季度以来政策微调预调之后,资金价格明显下调,上市公司的资金链有所改善,12 年 1 季度经营性现金流净额/营业收入转负为正,为0.05%。 (4)存货和应收账款周转率 11年 2-4 季度逐季下降,12Q1环比略有回升。 (5)劳动力成本趋势向上;11年前半年资金成本高企,下半年有所回落。
中小板和创业板业绩增速下滑幅度大于沪深 300
沪深 300、中小板、创业板营业收入增速分别从 11 年的 24.2%、26%、27.1%下滑至 12Q1 的 10.7%、14.1%和 13.3%,而归属母公司净利润增速分别从14.6%、10.7%、8.1%下滑至3.8%、-7%和-4.9%。(1)从利润分解来看,中小板和创业板利润增速明显落后,主要原因在于成本增速远超过营业收入的增速。特别是体现在三项费用上。(2)从财务指标方面进行比较,12 年 1 季度沪深 300、中小板和创业板 ROE 分别为 16%、8.3%和 6.2%;沪深 300ROE略升主要是由于销售净利率的提升,而中小板和创业板 ROE 的回落主要是由于销售净利率和资产周转率的下滑。(3)现金流状况、存货周转率和应收账款周转率方面,整体而言沪深 300 要明显好于中小板和创业板。(4)要素成本方面,这三个板块的劳动力成本均呈现出向上的趋势,其中以创业板的增幅最为明显。资金成本方面,创业板和中小板受从紧政策的负面影响力度最大。
行业表现分化较为明显
(1)成长能力:消费性行业业绩表现较优,中游行业业绩恶化程度最大;(2)盈利能力:家用电器和食品饮料环比有所改善;(3)营运能力:家用电器现金流较充裕、房地产存货和应收账款周转率继续恶化;(4)要素成本:电子和房地产的劳动力成本提升,采掘和化工资金成本创新低。