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研究报告:国信证券-财报分析专题六:一季报增收不增利,营运能力环比略微改善-120502

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-05-02 17:10:18
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄学军
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 844 KB 分享者: 农****拳 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        11年至今  A股业绩增速大幅下滑,快接近  08年最坏的状况  
        11  年度  A股营业收入同比上升  23.8%;归属母公司净利润同比上升  13.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12Q1A股营业收入同比上升  10.5%;归属母公司净利润同比上升  0.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除金融服务石油石化的上市公司  12Q1  增收不增利,营业收入同比上升  7.8%,净利润增速-15.1%,下滑程度快接近  08  年最坏的状况。历史上出现这种情况的年份:95  年、96  年、98  年、01Q4、02Q1-02Q2、05Q1-06Q1、08Q4。  (1)从利润分解来看,营业成本和三项费用(特别是财务费用)的增加导致增收不增利。其中  A股(剔除金融石油石化)的财务费用  11  年和  12  年  1  季度同比增速高达  31.68%和50.41%,远远超过了营业收入  21.5%和7.8%的同比增速。  (2)从财务指标来看,毛利率和  ROE均呈现逐季下滑。11  年度  A股(剔除金融服务石油石化)的毛利率和  ROE  为  17.7%和  11.2%,12  年1  季度继续下滑至  17%和  8.3%。12  年  1  季度销售净利率、资产周转率、权益乘数均出现了减少,共同导致了  ROE  的进一步下滑。  (3)从现金流状况来看,11年资金链较为紧张,12Q1  略有缓解。11  年每个季度的业绩的质量指标(经营性现金流净额/营业收入)与  10  年相比,均有所下降。随着  11  年4  季度以来政策微调预调之后,资金价格明显下调,上市公司的资金链有所改善,12  年  1  季度经营性现金流净额/营业收入转负为正,为0.05%。  (4)存货和应收账款周转率  11年  2-4  季度逐季下降,12Q1环比略有回升。  (5)劳动力成本趋势向上;11年前半年资金成本高企,下半年有所回落。    
        中小板和创业板业绩增速下滑幅度大于沪深  300  
        沪深  300、中小板、创业板营业收入增速分别从  11  年的  24.2%、26%、27.1%下滑至  12Q1  的  10.7%、14.1%和  13.3%,而归属母公司净利润增速分别从14.6%、10.7%、8.1%下滑至3.8%、-7%和-4.9%。(1)从利润分解来看,中小板和创业板利润增速明显落后,主要原因在于成本增速远超过营业收入的增速。特别是体现在三项费用上。(2)从财务指标方面进行比较,12  年  1  季度沪深  300、中小板和创业板  ROE  分别为  16%、8.3%和  6.2%;沪深  300ROE略升主要是由于销售净利率的提升,而中小板和创业板  ROE  的回落主要是由于销售净利率和资产周转率的下滑。(3)现金流状况、存货周转率和应收账款周转率方面,整体而言沪深  300  要明显好于中小板和创业板。(4)要素成本方面,这三个板块的劳动力成本均呈现出向上的趋势,其中以创业板的增幅最为明显。资金成本方面,创业板和中小板受从紧政策的负面影响力度最大。    
        行业表现分化较为明显  
        (1)成长能力:消费性行业业绩表现较优,中游行业业绩恶化程度最大;(2)盈利能力:家用电器和食品饮料环比有所改善;(3)营运能力:家用电器现金流较充裕、房地产存货和应收账款周转率继续恶化;(4)要素成本:电子和房地产的劳动力成本提升,采掘和化工资金成本创新低。  

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