2012  年1  季度重庆百货(600729.SS/人民币29.67,  买入)实现营业收入91.09  亿元，同比增长14.9%；息税前利润2.97  亿元，同比增长4.2%；扣非后净利润为2.61  亿元，同比增长8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】折合每股收益0.7  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司总体综合毛利率和去年同期相比上升0.1  个百分点为12.8%。但是费用率上升的幅度超过了毛利率上升，营运费用率由2011  年1  季度的8.4%上升到今年同期的8.7%。主要原因是销售费用率由6.6%上升到6.9%。我们认为人员费用的持续上升以及新门店开业密集是导致费用率攀升重要原因。
        从老重百和新世纪百货来看，老重百实现营业收入34.3  亿元，同比增长11.8%；新世纪百货（含商社电器）实现销售收入56.78  亿元，同比增长16.9%。
        我们认为，在商社电器销售业绩下滑背景下，新世纪百货同比增速应该超过17%，且增速不俗。但是我们看到，老重百毛利率虽然销售增速慢于新世纪百货，但是综合毛利率却稳中有升，由2011  年1  季度的14.2%上升到今年1季度的14.8%。而新世纪百货（含商社电器）毛利率同比下降0.3  个百分点至11.5%。我们估计新世纪百货的毛利率下降主要是和促销活动较多有关。我们预期，在未来的季度里，老重百销售收入增速可能会逐步攀升，但是毛利率却可能稳定甚至微幅下降。同时我们看到，老重百息税前利润率下降较多，由去年同期的4.9%下降到今年的4.2%，这主要是和销售费用率上升1个百分点有关；而新世纪百货息税前利润率也出现了温和的下降，由去年同期的2.9%下降到今年的2.7%。我们认为，老重百和新世纪百货的归类口径有所差别，导致其毛利率变动方向不一致且营运费用率变动幅度较大差异。但是无论新世纪百货还是老重百的营运费用率在今年1  季度均出现上升，这一方面和打折促销有关，同时也和公司的积极扩张展店战略相关。
        重百大楼历经半年多的调改，于2011  年9  月13  日开业；垫江商场扩容于2011年12  月25  日开业；新世纪百货开县商都增购商业用房项目（所在建筑负一层外围1986.57  ㎡的车库和第四层外围的585.94  ㎡商业用房，用于经营。投资总额711.41  万元。其中第四层用于经营）。租赁新世纪百货涪陵商都楼上面积约为3,808  平方米的商业物业，实现新世纪涪陵商都扩容。其他主要为开设超市门店。
        2012  年元月重百沙坪商场外墙改造验收，重百璧山商场2012  年1  月19  日以全新面貌亮相，营业面积从5,000  平米扩容升级至1.4  万平米。新世纪百货江南新都（南坪商圈面积约为37,000  平方米）改造仍然处于施工中。2012  年国庆前商社汇新世纪百货巴南商都（建筑面积2.5  万平米，自有物业）即将开业。重百长寿商场移址目前处于接房装修中，预计2012  年4  季度开业。2011年12  月13  日新世纪百货与重庆龙湖时代天街签约，入驻渝中区大坪商圈的新世纪百货将打破惯有的经营模式，大坪商都定位于其体系内的最高端百货店。大坪商都建筑面积3.9  万平方米，项目租赁期限20  年，项目投资总额3,656万元，预计2012  年底开业。其他一系列的超市改造和新开门店正在进行中。
        我们可以计算出今年百货店新开5  家门店，新增面积13  万平米左右。