投资要点
事件:交通银行发布2012 年一季报,实现归属母公司净利润158.8 亿,同比增长19.6%,实现每股收益0.26 元(全面摊薄),每股净资产4.65 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
净利润基本符合我们预期:(1)2012Q1 利息净收入同比和环比分别实现19.5%和6.2%的增长,均为生息资产规模增长驱动>NIM 驱动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012Q1 交行的贷款及投资均实现平稳略快的增长;同业规模增长虽相对较快,但尚未对生息资产结构产生较大影响,故NIM 环比变化较为平稳。2012Q1NIM(日均口径)为2.60%,较2011Q1 提升9 个BP,较2011 年全年提升1 个BP。(2)2012Q1 手续费及佣金净收入同比和环比分别实现22%和34%的增长,在营业收入中占比达到16.5%。支付结算和银行卡收入(同比增幅分别为74%和47%)是中间业务良好增长的主要驱动力。(3)营业费用同比升幅仅13%,故成本收入比较去年同期有下降;拨备支出同比增长23%,平均信贷成本约为0.58%(高于2011 年各季水平)。
季报亮点在于资产质量状况好于预期:(1)截至2012Q1 末,交行的不良/减值贷款额为219 亿,和年初水平基本持平(降幅为0.43%),期末不良率为0.81%(较年初下降5BP)。不良变动情况在上市银行中处于较好水平,这一方面是交行近几年持续加强的信贷风险管理的结果,另一方面是清收处置效果较好;Q1 公司在正常和关注类贷款中减退具有潜在风险的贷款额约110 亿,清收24 亿(其中现金清收19 亿),核销仅约4 亿;2012Q1 年化的新增不良率为近年较低水平。(2)期末关注类贷款额和逾期类贷款额较年初的增幅均在9%左右,升幅预计在上市银行中相对较小。
生产服务民生消费领域是交行今年信贷业务的重点发展领域,这在 Q1 已有所反应(批发和零售行业贷款占比上升明显,电子及交运等行业的占比下降较多)。Q1 存款继续定期化趋势,我们预计该趋势在二季度甚至更长时期内还将持续。