本期投资要点：
        11  年个股分化加速，12  年整体盈利趋势转暖：①11  年行业整体表现平淡，个股加速分化：11  年医药板块收入增长20%，主业净利润同比持平，毛利率与净利率均小幅下降，现金流表现良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受累于化学原料药和化学制剂行业盈利下滑（东北制药、华北制药、哈药等四季度大幅亏损），以及生物制药关闭浆站影响，板块主业盈利表现差强人意；中药和医疗服务业主业盈利表现正常。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②12  年主业盈利趋势转暖：2012  年1  季度收入增长18%，净利润下滑1％（主业净利润增长10%），毛利率略降，净利率稳定。行业主业盈利趋势转暖，化学原料药和化学制剂盈利下降缩窄，中药、生物药、医药商业和医疗服务盈利表现较好，医疗器械平淡。
        回顾历史，收入快速增长是判断“牛股”的重要指标：①收入大增的公司总是藏着牛股：今年以来表现最好的医药股，舒泰神和汤臣倍健，11  年和12  年1  季度收入都大幅增长。②主业利润规模名列前茅的主要是行业龙头公司。③过去五年主业收入复合增速超过20%的公司很少，但多数都是牛股：包括云南白药、恒瑞医药、康美药业、人福医药、东阿阿胶、鱼跃医疗、通策医疗等公司。
        政策趋势转好：1、注射剂生产线须在13  年底完成新版GMP  改造，部分小企业可能彻底退出行业，产业集中度将提升（如大输液行业），冻干等设备提供商受益。2、非基药招标进展缓慢，多数省份选择等待观望，低价招标思路扩展至非基药招标的可能性极低。3、新版医保目录定价将分批出台，在给新产品定价的同时，老产品价格也将根据市场最新价格下降，但发改委层面降价对多数企业影响有限。4、医药流通行业整顿将对底价代理模式产生致命冲击，医药流通行业集中度将提升，利好龙头企业，由于波及面极广，政策推进速度考验政府决心。
        估值逐步具有吸引力：2010  年医药板块大涨，提前透支了2011  年估值，11年医药伴随市场下跌，全年仅略跑输指数，10-11  年医药板块累计跑赢指数23  个百分点。12  年年初至今医药板块表现倒数第二，跑输指数11.2  个百分点，其中：4  月跑输3.5  个百分点，板块持续走弱主要反应市场风格转换、对医药政策不确定性及行业前景的悲观预期。目前医药板块2012  年预测市盈率21  倍，扣除金融服务后，相对市场溢价41%，已经低于历史均值，考虑成长性，部分个股已经具备很好投资价值。
        投资策略：投资时机逐步临近，时点取决于市场风格以及市场对行业转好数据的确认，全年我们对板块表现乐观。11  年11  月至今，医药板块走熊18  个月，11  年医药制造业（剔除原料药）收入增长31%、利润增长24%，行业延续了稳健快速态势，12  年收入增速虽会低于11  年，但盈利增速有望好于11  年。1、基于盈利趋势和政策趋势，我们建议提高对医药流通业的关注度，行业面临拐点，底价代理模式退出将利于龙头企业发展，优选国药和一致；2、低价招标今年将转向，大型普药企业11  年盈利受到挤压，今年政策环境好转，普药面临阶段性投资机会，优选一致、科伦、双鹤和三九。3、中长期而言，具备研发和品种优势（恒瑞、天士力、海正、人福）、品牌优势（白药、东阿、康美、江中）、整合优势（仁和、鱼跃）的企业将逐步胜出，建议继续持有，出现大幅下跌就是积极增持机会。