一、 事件概述
公司今日公布2012 年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内实现营业收入12.4 亿元,较上年同期增长19.3%;实现归属于上市公司股东的净利润5534 万元,较上年同期增长89.0%,每股收益0.05 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除非经常性损益后的净利润1179 万元,较上年同期增长23.2%。
二、 分析与判断
国内业务延续高增长,国际业务增速略有提升
报告期内公司软件与系统集成业务实现收入10.6 亿元,较上年同期增长28.0%,占公司营业收入的85.3%。其中国内软件业务约实现收入5.5 亿元,同比增长38%,占总收入的44.4%,延续了去年的高增长趋势;国际软件业务实现收入8022 万美元,较上年同期增长23.8%(折合人民币为5.1 亿元,受汇率影响仅增长18.7%),占公司营业收入的40.9%,增速较11 年略有提升。报告期内,公司医疗系统业务实现收入1.6 亿元,较上年同期减少12.3%,占公司营业收入的13.0%。
净利润自2010年以来首次实现正增长,源于主营增长和投资收益
报告期内净利润和扣非后净利润均实现正增长,改变了自2010 年一季度至2011 年四季度,公司净利润连续呈现负增长的趋势。公司之子公司沈阳东软信息技术服务有限公司转让大连东软软件园产业发展有限公司股权形成税前投资收益5334 万元,是净利润高速增长的主要原因。不考虑非经常因素,扣非净利润的正增长主要源自公司收入的持续增长,同时毛利率及费用率维持在较为稳定的水平。
公司在2011 年年报中提出2012 年经营计划:实现营业收入69 亿元,营业成本48 亿元,期间费用16 亿元。我们认为公司实现经营计划是大概率事件,按此计划:12年收入增速为20%,快于2011 年增速;毛利率为30.4%,与2011 年持平;费用率为23%,也与2011 年持平。2012 年公司的盈利能力将进一步增强,有望扭亏为盈实现净利润的正增长。
毛利率保持稳定
报告期内公司综合毛利率为30.4%,与去年同期基本持平,较去年四季度环比提升0.8 个百分点。各项业务中,国内业务的占比将逐渐提升,同时医疗系统的占比将下降,两项业务毛利率较为接近,因此总体毛利率将维持在这一水平。
销售费用率上升,管理费用率下降,预计财务费用率全年持平
报告期内销售费用率为10.6%,同比上升1.2 个百分点,12 年是开拓医疗市场的关键时期,将加大销售费用的投入。管理费用率16.8%,同比下降1 个百分点,公司严格控制人员增长,预计全年管理费用率将下降。预计财务费用率将与去年持平。
三、 盈利预测与投资建议
维持“谨慎推荐”评级。我们预计2012、2013 年EPS 分别为0.41、0.49 元,对应2012、2013 年PE 分别为21.1、17.7x。