2011  年业绩增长52.1%，略低于预期，2012  年一季度业绩增长18%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年公司实现营业收入117  亿元，同比增长43.8%，实现归属母公司净利润7.48  亿元，同比增长52.1%，折合EPS0.4  元，略低于我们之前预计的0.45  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，四季度收入21.5  亿元，同比增长48%，环比下降51%，归属母公司净利润6600  万元，折合EPS0.035  元，单季同比下降51%，环比下降88.9%。单季毛利率为30%，同比回落3%，环比回落9%。2012  年一季度公司实现营业收入23.03  亿元，同比上涨26%，实现归属母公司净利润1.08  亿元，折合EPS0.06  元，同比增长18%，基本符合我们一季报前瞻中预期的0.05  元。
        一季度公司主营业务毛利率为31%，同比增加4%,环比增加1%。
        业绩增长主要源于水泥业务量价齐升，投资收益大幅下降。从全年看，2011年公司实现水泥和熟料销售总量2239  万吨，同比增长37.7%，预计12  年水泥和熟料综合销量在2450  万吨。2011  年东北地区P?O42.5  均价达409  元/吨，较2010  年上升53  元/吨，预计公司水泥吨毛利为124  元，较2010  年上升57元。分季度看，受宏观调控影响，加上四季度为传统淡季，毛利率略有下降。
        受东北证券亏损的影响，公司2011  年投资收益仅为605  万元，较2010  年的大幅下滑97.7%。2012  年一季度，东北地区P?O42.5  均价达453  元/吨，继续高位运行，较去年同期上涨126  元/吨。
        区域新增产能有限，东北市场供需趋势向好。从供给端看，11  年东北三省新增新型干法熟料产能约630  万吨，增长8.5%，若考虑落后产能淘汰，产能增速则更低；12  年，预计全年新增新干熟料产能约500  万吨，增速仅6.3%。总体看，近两年东北地区新增产能供给有限。2  季度，随着旺季来临，加上部分铁路等重点工程项目逐步复工，通过企业的协同，该区域价格将继续向好。
        维持“增持”评级。11  年底公司新干法熟料产能权益产能1180  万吨，仍有图们水泥4000t/d，哈尔滨水泥二线4000t/d  在建，其中图们水泥粉磨系统将于2012  年上半年投产。由于券商盈利低于预期，我们下调公司12-14  年EPS  至0.55/0.66/0.79  元至（原12-13  年为0.65/0.8  元），维持“增持”评级。