事件
        4月25日公司公布了2012年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长20.13%；实现归属于母公司股东净利润2,805.76万元，同比增长0.68%；实现基本每股收益0.11元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评述
        2012年一季度，公司毛利率下降、期间费用增长，致使净利润与去年基本持平。报告期内，公司营业成本同比增长22.16%，营业收入同比增长20.13%，成本增速快于收入增速致使公司毛利率下滑1.06个百分点至36.49%；一季度，公司管理费用2,949万元，较上年同期增加62.83%，主要是摊销高管股权激励费用及员工工资、房租增加所致；财务费用204.78万元，较上年同期增加221.59万元（去年同期为－16.81万元），主要是报告期内短期借款增加，导致利息支出增加所致。公司期间费用率较去年同期增长2.69个百分点至25.73%。我们认为，公司一季度产品综合毛利率下降、期间费用率上涨，是公司营业收入虽有20%的增长，但是利润只有小幅增长的主要原因。
        公司继续坚持“零售与工程并举”的销售思路，很大程度上解决了新增产能的消化问题。去年国家对房地产市场的调控，对公司产品销售造成了一定的影响；另外，今明两年将是公司募投项目产能逐步释放的阶段，公司将面临一定的产能释放压力。公司“零售与工程并举”的销售思路在今年一季度得以延续，而且工程销售力度有进一步加大的迹象，从报表中不难看出，公司一季度其他应收款期末数较期初数增加46.95%，主要是报告期内工程类客户增多，支付的履约保证金相应增加所致。所以我认为，在公司坚持目前销售策略情况下，随着新市场的逐步开拓，未来公司新增产能基本上不会对公司经营造成不利影响。
        PPR类、PE类管材未来市场前景广阔。公司PPR类管材将充分享受建筑装饰行业发展盛宴，《中国建筑装饰行业“十二五”发展规划纲要》提出，建筑行业2015年年工程总产值争取达到3.8万亿，比2010年增长1.7万亿，总体增长81%，年平均增长12.3%左右；《国家环境保护“十二五”》指出，到2015年，全国新增城镇污水管网约16万公里，新增污水日处理能力4,200万吨，污水处理设施负荷率提高到80%以上，城市污水处理率达到85%。公司大口径PE管道、排水排污用HDPE双壁波纹管产品，将从中受益。
        预计公司2012、13年能够实现基本每股收益1.12元、1.38元/股（按最新股本摊薄计算），对应4月24日收盘价16.15元计算，2012、13年动态PE为14.42X和11.70X，              我们维持公司“增持”评级。