一季度业绩亏损，折合  EPS-0.185  元，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年一季度公司实现营业收入4.69  亿元，同比下降16.7%，实现归属母公司净利润亏损8768  万元，折合EPS-0.185  元，低于我们一季报前瞻中预期的-0.1  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度公司主营业务毛利率为6%，同比回落26%,环比回落14%。
        甘肃、青海价格同比大幅回落，财务费用明显提升。2011  年下半年以来，受区域新线投产和铁路等重大工程停缓建的双重影响，甘肃、青海地区水泥价格大幅回落。2012  年一季度，公司水泥销量约在165  万吨左右，与11  年同期基本持平。甘肃、青海价格仍处于底部区域，P.O42.5  水泥均价分别为321  元/吨，300  元/吨，较2011  年同期分别下降119、135  元/吨，环比2011  年四季度分别下降22、62  元/吨，预计公司吨毛利为16  元/吨，同比下降84  元/吨。
        一季度公司三费率为29%，较2011  年一季度提升6.9%，其中财务费用增长62.56%，主要是为新设立公司补充流动资金，短期贷款增加。
        12  年核心区域供给压力减缓，区域协同效应体现，价格逐步回暖。12  年，预计青海基本没有新线投产，甘肃12  年除祁连山外，基本没有其他新增产能，公司核心区域供给压力减缓。另外，12  年以来，甘肃平凉、青海区域协同机制初步形成，甘肃兰州等区域也在进行协同探讨，协调效应逐步体现。目前，甘肃平凉、青海地区P.O42.5  水泥价格已回升至350  元/吨，较春节前后累计上调60-70  元/吨。目前，甘肃平凉地区企业产销平衡，库位不高。二季度，随着需求的逐步回升，企业协调效应进一步体现，同时周边陕西宝鸡地区协同加强，对平凉地区冲击减少，预计该区域价格有望进一步回暖。
        盈利预测与估值。公司11  年底水泥权益总产能约1640  万吨，未来增长亮点为产能扩张。目前在建产能600  万吨，包括宏达建材二期、定西彰县二期、古浪，其中宏达建材二期5000t/d  项目预计于12  年3  月投产，考虑在建拟建产能项目，预计至13  年公司达到2676  万吨。由于公司一季度业绩低于预期，我们下调12-14  年吨毛利，  下调12-14  年  EPS0.83/1.04/1.29  (  原为0.97/1.14/1.4  元)。公司配股申请已获证监会审核通过，预计将于二季度进行配股，维持公司增持评级。