策略研究：  
        维持  A股震荡上行的判断：今日  A股策略  
        我们将年初以来的上涨划分为三个阶段：  
        第一个阶段，  2132-2450  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  此阶段的上涨动力是风险溢价收窄与无风险利率回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  1  月末，随着欧洲央行推出  LTROS操作，欧债危机缓解，投资者风险偏好回升。国内方面需求快速萎缩，货币政策初步松动后，无风险利率从  4%左右回落到  3%左右，无风险收益率和风险溢价下行驱动市场上行。  第二个阶段，2250  至今。动力来自于正面政策预期（逆周期政策提速）和制度变革推动的风险偏好提升。4  月，新批复的  500  亿元  RQFII  额度专门用于发行人民币  A  股  ETF  产品，并在香港交易所上市，不受  RQFII  试点办法关于股票投资比例的限制；沪深  300ETF  发行进入建仓期，两只  ETF  合计首募规模有望达  300  亿元。管理层通过新三板增加小股票供给的同时，通过多种方式引入增量资金投资权重蓝筹股，进而催生市场对于蓝筹股的投资价值；养老金入市方面，人社部表示，正在研究制定全国的基本养老基金投资运营管理办法，届时将对委托投资运营的问题进行统一调整，证券市场将是养老金的重要投资领域；以及金融改革对投资者思路的牵引。  我们认为后续  A  股存在震荡中枢继续上行的第三个阶段，主要的驱动动力在于盈利的缓慢回升。我们认为进入  5、6  月，社会资金成本和风险溢价的趋势方向仍将下行，但对  A  股的驱动将相较一季度弱化。业绩风险在  3  月中旬释放之后，5、6  月投资者的目光将更加集中于盈利产生拐点的可能性。我们判断一季度经济回落的程度已经逼近政府的底线，二季度政策层面将更加积极，经济环比增速将逐渐回升，推动  GDP  同比在上半年走平，下半年缓慢回升。我们预计在2-3  季度间营收和净利润率将逐一产生拐点，推动企业盈利在下半年缓慢回升。