投资要点:
公告/新闻:上港集团公告2012 年1 季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入59.8 亿元,实现归属于母公司所有者的净利润9.2 亿元;对应每股收益为0.041 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
重申“增持”评级,维持盈利预测。(1)预计公司2012-2014 年每股收益为0.23 元,0.25 元和0.27 元,对应最新股价的PE 12.4X、11.4X 和10.6X;PB为1.4X。目前A 股港口的平均PE 为15.4X,PB 为1.5X,国际港口平均PE 为12.4X,PB 为1.3X。公司估值具备足够的安全边际,我们重申公司“增持”评级,建议重视现金流回报和分红收益率的投资者积极配置。
一季报业绩因“营改增”和洋山二、三期折旧翘尾因素下滑。(1)公司2012年一季度实现净利9.2 亿元,同比下降27.4%,低于我们此前对于公司一季报业绩的预期(我们预计为0.06 分)。(2)业绩下滑的主要原因在于上海实行“营业税改增值税”的退税滞后影响和洋山二、三期的折旧翘尾因素;根据一季报披露数据,我们分析认为此两项因素对于公司业绩的影响为3.1 亿元(营业成本因此两个因素多增2.1 亿元+季度数据一季度营业外收入同比增加4973万*2(此处假设一个月税收已经返还)=3.1 亿元)。剔除“营改增”和洋山翘尾折旧影响,公司业绩基本持平。
2012 年一季度公司集装箱吞吐量同比增长3.5%,预计全年完成箱量同比增长6%;中长期激励计划有利于公司形成良好的激励机制。2012 年一季度公司完成集装箱吞吐量753.5 万TEU,同比增长3.5%。我们认为,随着二、三季度运输旺季的到来,并且受益于公司中长期激励计划,公司未来两个季度内集装箱吞吐量将保持稳定增长的态势。预计2012 年公司集装箱吞吐量同比增长6%;对应每股收益为0.23 元。
我们做出此判断的风险在于欧美经济复苏大幅低于预期。