投资要点    潞安环能2012  年一季度盈利同比基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现营业收入48  亿，同比增加6.4%，主营成本27  亿，同比增长10%，管理费用达到7.5  亿，同比增长27%，毛利率从去年同期的45%下降至43%，实现利润总额11.5  亿，同比下滑4%，实现净利润8.9  亿，同比下滑6%，实现归属母公司净利润9.5  亿，同比增长0.6%，实现EPS0.41  元，    一季度价格涨幅低于成本致毛利率下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度公司售价略高于去年全年均价，混煤售价上涨5%，精煤和喷煤上涨2%-3%，公司一季度煤炭销量620  万吨，高于去年同期销量10%，但公司产量明显大于销量，根据公司一季度报表披露:公司库存同比去年年底增加3  个亿（公司披露主要是煤炭库存，  如果存货中70%是原煤，按照公司目前20%的净利率算，有望增加公司EPS0.02  元），我们认为销量低于产量导致公司吨煤固定成本增加，也是公司成本增速高于收入增速的原因之一，    公司管理费用上涨主要来自合并潞宁煤业报表。公司去年年底将潞宁煤业下属子公司纳入合并报表，去年一季度并没有纳入合并报表，因此一季度管理费用大幅超越去年一季度，全年看，费用增速应该低于一季度增速。    2012  年增量来自临汾矿区。公司临汾子公司计划生产焦煤100-200  万吨，  按照当地焦煤吨煤300  元左右的利润，全年不达产，盈利略低，预计该矿今年减亏润3.5  亿，合计增加EPS0.15  元，    集团产能2  倍于上市公司，2014  年有望达到4  倍。潞安集团2010  年产量7098  万吨，是股份公司的2  倍。集团计划2014  年达到1.25  亿吨的产量，  其中山西近9000  万吨，新疆3600  万吨，是目前公司产能的4  倍。      财务与估值    我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为1.87、2.21、2.75  元，  由于公司具有良好的内生和外生性增长空间，我们认为公司有理由享有较高的PE  估值。给予12  年20  倍估值，对应目标价37.00  元，维持公司买入评级。