【债券市场动态】  
        财经新闻：  
        4月份中国制造业PMI为53.3%  
        中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心发布的4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.3%，比上月上升0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  澳大利亚央行降息50个基点  
        澳大利亚央行周二将现金利率下调了0.5个百分点，至3.75%，市场此前预计的降息幅度为25个基点
公开市场操作：  
        财政部、中国人民银行于2012年4月26日以利率招标方式进行了2012年中央国库现金管理商业银行定期存款（三期）招投标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中标总量为600亿，中标利率5.6%，较二期招标利率下降了1.2%。  政策观察：引导货币信贷平稳适度增长  
        会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。具体而言，要综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度。对于货币信贷，调节好货币信贷供求，保持社会融资规模合理增长。--《2012年央行一季度例会》  
        【债券投资要点】  
        经济、通胀将双双见底，行情轮换至高收益债券--二季度债券投资策略  
        经济、通胀将双双见底。一季度GDP同比增长8.1%，环比增长1.8%，一季度环比折年率为7.4%，低于年初设定的政策目标7.5%，存在刺激经济的动因。根据对三驾马车的考察，我们认为投资将逐渐缓慢启动，但由于经济存在下滑惯性，二季度GDP增速继续下降并见底，三季度基本持平，四季度出现回升。通胀方面，在翘尾因素和季节性因素作用下，4、5月通胀基本持平，6月份回落幅度加大，二季度经济组合为经济、通胀双双见底。  季节性干扰，静态流动性比较紧张。二季度时点压力普遍较大，一方面外汇占款流入规模大概率小于往年，另一方面，4、5月份受所得税上缴、企业集中分红影响，财政存款对流动性形成较大的干扰，而6月份受季末因素影响，也会出现一时的资金紧张局面。  流动性对冲需求大，降准确定性大。从决策层对流动性的基调来看，央行一季度例会要求引导货币信贷平稳适度增长，因此二季度流动性紧张衍生的对冲需求较大，至少会降准一次。在降准节奏上，倾向于认为4月底、5月初是降准的最佳时机，这是由于5月份的流动性紧张程度要大于4月份。  低等级信用债机会较大。二季度经济组合下，虽然通胀会继续下降，但由于存在经济见底的认识，利率产品的收益率难以有效下沉。相反的，受经济见底支撑，信用利差有望大幅缩窄，再加上当前信用债轮换节奏显示行情已传递至低等级信用债，因此我们认为二季度低等级信用债机会较大。另外，政策性金融债隐含税率处于1年多来的次低点，政策性金融债有一定的配置价值。