中国人寿(601628.SS/人民币18.52,  买入;  2628.HK/港币20.50,  持有)昨日晚间公布2012  年1  季度业绩情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年1  季度该公司实现归属母公司净利润56.3亿元，同比下降29.4%，稍好于我们早先的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然赔付支出和营业费用较我们的预期偏高，但准备金支出和手续费支出下降较多，好于我们的预期。
        从承保业务上看，2012  年1  季度中国人寿实现保险业务收入1,137.5  亿元，同比下降7.5%。2012  年1  季度的退保率为0.76%，年化后退保率超过3%，仔细比较，我们预计退保率仍处于上升的阶段。从保险业务的基本面来看，今年1  季度仍然是寿险行业的低迷期，我们预计2  季度可能仍然是筑底的阶段。
        但是，随着流动性的逐渐缓解和理财产品等收益率的下滑，我们认为今年下半年寿险行业的承保业务可能会企稳向上。
        从投资上来看，1  季度中国人寿实现投资收益190  亿元，同比增长10.7%，但环比大幅增长36.6%。1  季度债券市场和股票市场的回暖使得保险资产的投资收益有所复苏。然而，1  季度的年化总投资收益率只有2.71%，这可能有两方面因素：一是3  月下旬股票市场的下跌，使得交易类资产存在一定浮亏；二是由于资本市场回升速度较慢，长时间的持续浮亏，导致该公司的资产减值损失较多。未来资产减值损失仍要取决于股票市场的变动。
        尽管  1  季度业绩仍同比下降，但值得注意的是综合收益大幅上升，表明金融资产按照市价估值已有了相当的恢复，此外净资产转为正增长，再加上保费收入负增长，整体偿付能力的压力也有所减轻。
        从估值上看，中国人寿目前A  股的股价相当于1.85  倍的每股内含价值，0.97倍每股内含价值；H  股股价相当于1.66  倍的每股内含价值，0.87  倍每股内含价值。从估值上来说，相比其他保险公司并不具有吸引力。我们维持对该公司的评级不变。