宏观策略  
        宏观：4月  PMI  反弹主要动力来自产成品库存下降  
        4  月中采  PMI  指数为  53.3%，较上月环比上升  0.2  个百分点，连续  5  个月上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于制造业  PMI指数一般领先经济增速  3个月左右，该指数的持续反弹可能预示着经济环比增速在  1季度已经见底。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管代表中小企业变化方向的汇丰  PMI指数在  4月也出现了  0.8个百分点的反弹，但是该指数仍旧运行在  50%的枯荣线下，中小企业的生产仍在收缩之中。政府除了在金融、税收等方面给予优惠政策外，还应适度出台增加中小企业订单、扩大其市场需求和鼓励出口的措施，否则中小企业生产的萎缩将会对我国就业造成一定负面影响。  从分项来看，4月新订单指数是  54.50，环比下降  0.6个百分点，进口指数是  50.5，环比下降1个百分点。4  月新订单指数出现回落，与生产指数的走势出现背离，反映出  3  月的新订单指数的反弹更多的来自于季节性推动。4  月份进口指数反弹乏力与国内投资增速的下降互为印证，房地产市场的调控对于国内投资需求影响深刻。在国内需求走软的情况下，新出口订单指数连续  3  个月反弹，4  月该指数上升至  52.20，较  3  月环比涨幅扩大  0.3  个百分点。尽管欧债危机持续发酵，西班牙政府的偿债能力和高企的失业率让市场投资者焦虑，但是美国  PMI指数表现温和，出口势头有所好转。  代表总供给的分项指数是生产指数，4  月份该指数反弹至  57.2，环比增长  2  个百分点，连续  5个月涨幅扩大，也是  2011  年  5  月以来的新高点。该生产指数的持续回升动力并不来自于需求端的有效改善，有可能和产成品库存的快速下降有关。规模以上工业企业的产成品库存增速已经从  2  月的18.3%下降至3月的16.4%，企业产成品去库存明显。产成品库存的快速下降刺激了企业生产的动力。4  月原材料库存下降至  48.5%，环比下降  1  个百分点，连续  12  个月位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量继续回落。对生产具有先导性的原材料库存指数下降，或预示后期生产走势将趋稳。  4  月购进价格指数是  54.8，环比大幅下降  1.1  个百分点，结束了连续  4  个月的上涨态势。购进价格指数反弹的时间段是  2011  年  12  月至  2012  年  3  月，和央行两次降低存准率的时间点不谋而合。不过从  4月的PMI指数来看，该指数的反弹更多的来自于产成品库存下降所带来的生产加速，前两次降低存准率的效果正在逐渐减弱。在通胀进入下降通道的前提下，央行应该尽快降低存准率，避免流动性的不合理收缩给经济增速带来过大的波动。（何筱微）