银监会下发进一步规范同业代付业务的征求意见稿
        4  月20  日《每日经济新闻》报道银监会下发了《关于进一步规范同业代付业务管理的通知  （征求意见稿）》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要调整包括：1)  同业代付的委托行应将委托同业代付给客户的款项计入贸易融资科目，受信贷额度和贷存比的限制；2)  受托行应将代付款直接汇至最终客户账户，不得将资金拆给委托行；3)  不符合规定的业务操作应于2012  年5  月底前整改到位，并于6  月15  日前上报自查和整改报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前委托行将同业代付计为表外信用证，而受托行则将其计做同业资产或应收款项，因此该业务未受到存贷比和信贷额度的限制。我们认为银监会尚在讨论征求意见稿的细节。
        如若实施可能造成流动性净收紧，不过仍有抵消因素
        正如我们在最近报告中所提到的，同业代付业务是银行在信贷额度和存贷比允许的范畴之外提供更多信贷/  M2  的关键渠道。如果同业代付被正确地计为贷款，那么我们估算2011  年四季度/2012  年一季度的有效新增贷款将分别达到2.3  万亿元左右和3  万亿元以上，这从新增M2  规模明显高于传统渠道（新增贷款、外汇占款和财政存款释放等）M2  增长的实际情况中得到了印证。我们估算同业代付业务目前规模总计人民币1.2-1.5  万亿元，平均期限为6  个月。若新规实施，银行开展该业务的意愿将消退，令同业代付业务规模逐渐下降，从而给2012  年下半年的M2  增长带来拖累（每个月因此约减少人民币1,500-2,000  亿元）。在积极的方面，我们则认为有以下抵消因素：1)  若  M2  增速显著放缓，政府可能出于稳定流动性供应/经济增速的考虑而下调存款准备金率，2)  贷款循环加速可能支撑  M1  反弹和流动性。
        但是，鉴于2012  年一季度  M2  大幅增长4.4  万亿元（部分受到了同业代付业务的推动，占2012  全年目标的37%），我们认为2012  年剩余时间内  M2  增长的步伐将会有所放缓。
        向市场发出的政策信号不明确；我们的基本观点未改变
        我们认为央行2012  年14%的M2  增长目标仍是可以实现的，尽管  M2  增速潜在的波动可能向市场发出不明确/自相矛盾的政策信号，我们应该关注不同监管部门之间的政策协调。我们认为新规对银行基本面的影响较小，并预计不良贷款生成率将在2012  年二季度达到峰值，从而给银行股带来支撑。