从估值角度看,EPS、BVPS、EV 和FNBV是四个重要性层层递进的关键指标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07 年报前三项都超过预期,而FNBV(剔除假设变动影响后)似乎低于预期,还有待于进一步明确。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
国际准则下,母公司权益持有人净利润为186.88 亿元,同比增138.4%,EPS2.61 元,超过我们此前预期(171.39 亿元、118.7%、2.40 元)9%。利润结构多元化趋势明显,寿险贡献108.83 亿元,占比下降到56.6%。
寿险业务:07 年保费收入792.79 亿元,同比增长15.9%,虽然低于行业21.9%的增速,
但增长质量高,表现在四个方面:渠道结构优良,个险比例提至81%;产品结构合理,分红和万能合计占比提至66%;新业务开拓高速,个险首年保费增40%;现有业务续期提高,13 和25 个月继续率提至90.4%和81.2%。
财险业务:07 年保费收入216.66 亿元,同比增长27.5%,低于行业32%的增速,但财策略是在追求合理利润率之下的增长,略低于业增速可以理解。为改善业务质量加大了对
优质业务的获取成本投入,因此综合成本率达到98.6%,超过06 年的95.4%。预计平安产
险未来将在更大程度上受益于交叉销售和电话销售,有望持续获得高于同行的利润水平。
投资收益:总投资回报率14.1%,总投资收益517.44 亿元,超过我们此前预期33 亿元。结合年底净资产1118.22 亿元超预期22 亿元,可以判断投资收益超预期的主要原因在于投资表现优异,次要原因才是浮盈释放略高。
内含价值:1503 亿元,扣除假设调整影响后为1432 亿元,依然超过预期1352 亿元5.9%。FNBV72 亿元,同比增长40%,扣除假设调整影响,估计是64 亿元,同比增长24%,低于35%的预期。具体数据还需要进一步明确。
公司2 月保费收入同比增速低于1 月,但是依然保持高位运行。收购富通投资符合战规
划,并将提高资产管理与研究能力。我们将在20 日和21 日会议后修改估值,目前暂时维持年底估值91 元