金地集团11年实现营业收入239.2亿元，  同比增长22.1%，  净利润30.2亿元，  同比增长  12.0%；每股收益  0.67  元，符合市场的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们分别下调了公司  2012-13年业绩预期至0.813元和1.014元，目标价由7.95元下调至7.81元，  相当于  9.6倍2012年市盈率和  15%的  2012年末  NAV折价，目前公司  2012年动态市盈率为7.6倍，最新市净率为1.3倍，估值在A股一线房企中位列最  低，公司的估值安全边际较高，维持对其的买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        支撑评级的要点  
        2011年，金地集团实现营业收入  239.2亿元，同比增长  22.1%，净利润  30.2亿元，同比增长  12.0%；每股收益  0.67元，符合市场的预期。实现  净利率  12.6%，较  2010年下降  1.1个百分点。其中，净利率下降主要是  因为销售费用的大幅上涨所致。      
        2012年  1季度，金地集团实现营业收入  17.4亿元，同比下降  18.7%，净  利润  1.6亿元，同比下降  3.6%；每股收益  0.03元。净利润下降主要原因  是竣工结算的项目较少。  
        2011年，公司实现合同销售金额为  309.2亿元，同比增长  9.1%；合同销  售金额相对公司400亿元年度目标的完成度仅为77.3%，销售表现一般。  2012年  1季度，公司实现合同销售金额为  45.9亿元，同比增长  23.5%，  这已经好于万科(000002.SZ/人民币  8.63;  200002.SZ/港币  9.78,  买入)和保  利地产(600048.SS/人民币  12.01,  买入)同期的销售增速表现。    
        至  2011  年末，公司预收帐款为  232  亿元，较  2011  年年初时增加了  43亿元，锁定了我们对公司  2012年房地产开发业务预测收入的  87%，如  果计入  2012  年  1  季度销售的  46  亿元的话，则分别锁定了我们对公司  2012-13年房地产开业业务预测收入的  100%和  4%。总体而言，公司预  售锁定率还算及格。    2011年，公司投资规模的压缩和销售回款的上升使得公司  2011年全年  的经营性现金流  2004年以来首次转正，达  15.3亿元；公司资产负债率  为  71.1%；净负债为  41.6%；期末手持现金  186.4亿元，相当于一年内到  期的  141.5亿元有息负债的  1.32倍，整体财务状况较为安全。
        评级面临的主要风险  
        中高端楼盘去化率达不到预期；房地产行业调控持续时间大于预期所  造成的风险。  
        估值  
        金地集团自去年下半年开始主动调节产品结构，加大偏向二三线城市  和刚需房型的推盘量，并且采取灵活和务实的定价政策，这一系列举  措的成效也在今年一季度的优异销售表现中有所体现。公司虽然去年  的销售增速和销售目标完成度均要差于招商地产(000024.SZ/人民币  21.83;  200024.SZ/港币  13.93,  买入)、保利、万科等龙头公司，不过如果在  今年行业信贷进一步改善以及公司全年调结构真正落实的前提下，公  司今年的销售增速表现或将大幅改善。    
      在行业调控前景不明之际，出于谨慎考虑，我们分别下调了公司  2012-13年业绩预期至  0.813元和1.014元，目标价由  7.95元小幅下调至  7.81元，  相当于9.6倍2012年市盈率和15%的2012年末NAV折价，目前公司2012年动态市盈率为  7.6倍，最新市净率为  1.3倍，估值在  A股一线房企中  位列最低，公司的估值安全边际较高，维持对其的买入评级。