【核心观点】
        1  季度经济增速低于预期且低位运行，既是2011  年政策调控的结果，也是当前政策放松的原因，积极的财政政策及其配套的货币政策转向微调是2012  年政策环境的重要特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将全年GDP  增速下调至8.5%，维持2、3  季度经济先下再上，全年前低后高的观点不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在出口下台阶之后，经济下滑的主要风险来自房地产投资，经济企稳回升的主要动力来自政府投资。
        通胀短期反弹，但回落趋势不改。我们认为CPI  同比增速已于2011  年7  月触顶，最新的3  月份CPI  反弹至3.6%，主要受3  月天气影响，蔬菜类价格大幅上涨所至，但我们依然认为二季度将进一步回落至3%以下。4  月通胀目前看优于预期，蔬菜价格上旬出现大幅回落，肉价继续回落，食品平均旬涨幅为-0.7%，全月CPI  有望出现环比负增长，同比达到3.3%左右的水平，由此，政策放松导致通胀反弹的忧虑有所减退。
        政策方面，2012  年的政策环境将略微友好一些，2012  年政策定调“稳中求进”，随着通胀水平的阶段性回落，经济工作的重点将从控通胀向保增长微调，但幅度不会太大。目前的政策转变已经开始  ，巴西、印度的降息则进一步加大中国政策松动力度的预期，12  年M2  增速设定为14%，相应新增信贷超过8-8.5  万亿，未来仍有2-3  次的存款准备金率下调的机率。