投资要点：
          今年以来，我们对利率债看空主要理由是对经济复苏的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但不可否认的是，到目前为止，依然有很多机构质疑我们的判断，他们认为经济同比数据还在下行，经济底部还未看到，因此利率债不具有收益率上升的空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为此我们梳理了历史上，宏观经济出现拐点前后的总量宏观数据同比和环比变化关系，以及对应的国债收益率的变化，希望通过分析历史给市场更多的启发。
        当然，宏观数据具有季节性，我们这里说的环比都是季调后的环比。
          从历史数据看，在经济底部回升的拐点阶段，环比数据要领先于同比数据反弹；通货膨胀环比数据也要领先同比数据。
          从国债和经济，物价的相关度看，一般环比拐点和国债收益率的拐点更为接近，均领先于同比数据。也就是说，当同比数据还在持续回落的时候，一旦环比数据开始反弹，国债收益率也开始回升。
          这些规律从逻辑上也可以解释：在经济和物价数据持续下滑的末期，环比数据开始改善，但这样的改善还暂时改变不了同比数据下滑的趋势。如果环比数据能持续改善(未必是环比一个月比一个月高，只要比历史平均月环比水平高)，就能在随后的某个月扭转同比下降的趋势，因此从这个角度看，一旦环比数据底部已经出现，意味着国债将逐步承受压力，交易资金也应该逐步退出国债市场。