一季报业绩基本符合预期：公司实现营业收入50.71  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同比增长5.24%；营业利润2.77  亿，同比下降7.28%；归属于母公司净利润2.14  亿，同比增长6.83%；归属于母公司净利润的增长高于营业利润增长的主要原因是公司发行股票收购成都工投所持有的成都王府井13.51%的股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）EPS  为0.462  元，每股经营活动现金流-0.565  元。
        收入增速放缓，毛利率略有提升：在零售行业整体经济度下滑的背景下，公司作为国内百货业中为数不多的走全国扩张路线的领军者，更能感受到终端需求下滑对于收入增长的压力。公司一季度实现营业收入50.71  亿，同比仅增长5.24%。在收入增速放缓的同时，公司进行老店整改从而不断调整经营结构，新开门店逐步走出培育期进一步提升毛利率水平。公司一季度毛利率为18.55%，较去年同期增加0.13  个百分点。随着老店整改的不断深入、新店陆续走出培育期，毛利率将稳中有升。
        期间费用率上涨拖累公司业绩：公司采取形式多样、力度较大的促销活动减轻终端消费下滑对于公司收入增长的影响，一季度销售费用率为9.01%，较去年同期增加1.05  个百分点；公司加强管理费用和财务费用的控制，一定程度抵消了销售费用率的上涨，一季度管理费用率为2.62%，较去年同期减少0.19个百分点，财务费用率为0.34%，较去年同期减少0.07  个百分点。公司一季度期间费用率为11.98%，较去年同期增加0.78  个百分点。期间费用率的上涨拖累了公司业绩，在剔除少数股东权益变动对于归于上市公司净利润的影响之后，公司实现净利润约为2.14  亿，同比下降约为1%（若剔除所得税率由28%下降为24%对净利润的影响，公司实现利润总额2.80  亿，同比下降6.53%）。
        维持盈利预测，维持增持的投资评级：王府井在全国的网络布局已初步成型，公司在华北以外的收入占比已达55%。12-13  年仍是公司快速扩展的成长期。
        我们预计12-14  年EPS  为1.41、1.62、1.78  元，对应目前PE  为20  倍、18倍、16  倍。从长期来看，公司新店不断储备、老店业绩提升、购物中心业态拓展均将成为盈利增长的推动力。我们期待王府井的内外兼修、厚积薄发。