投资要点  
        1季度招行银行实现净利润  116.43亿元，同比增长  32.16%，基本符合我们此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，净息差大体环比持平，而贷款质量虽然略有波动，程度也比较温和，风控表现大体在平均水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  招行净息差大体持平。1  季度该行净利差和净息差为  3.21%，绝对水平上达到  2008  年以来新高，环比来说，分别比  2011  年  4  季度提高  0  和  6BP。息差情况大体稳定。这方面的表现基本上处于同业中等偏好水平。  贷款质量略有波动，不良生成率环比上升。根据我们的测算，该行不良生成率从去年4季度的  7BP提高至  16BP，略有上升但绝对水平也仅在行业平均水平，基本上风控表现还是稳健的。判断该行1季度进行了一定规模的核销，在此基础上不良余额环比提高了2.87亿元达到  94.60亿元，不良率则稳定在0.56%。  拨备计提力度略降。在不良生成率持续低位的基础上，招行将信用成本率从去年同期的约  57BP  水平小幅下降至  48BP。这一水平是合适的，因为仍明显高于同期的不良生成率（16BP），且与去年全年的55BP大体相当——通常  4季度银行的拨备计提力度会更大一些。  存贷比小幅恶化但时点数意义有限。1  季度招行存贷款分别比年初增长1.78%和  3.81%，存款增幅低于贷款。但我们对此并不担心，因为（1）在目前普遍冲时点数的环境下，时点增幅的意义非常有限，参考价值不大。（2）招行的存款基础非常稳固，1  季度活期存款占比比年初基本没有下降（54.43%  v.s  54.57%），这与同业情况形成鲜明对比。（3）负债成本也没有明显上行，体现为1季度计息负债成本率仅环比上升  5BP，完全可以用存款重定价来解释。  
        财务与估值        
        我们预计公司  2012-2014  年每股收益分别为  1.75、2.07、2.46  元，  预计公司仍会有稳定的贷款质量表现。  若不降息则息差仍会很稳定，但因活期存款占比高，若降息则有较大影响。我们判断降息可能不大。  目标价  20.00元，维持买入评级。